Olievoorraden, aardgasproducenten en andere op grondstoffen gebaseerde bedrijven onderscheiden zich van elkaar op basis van factoren zoals waar ze zich bevinden en hoe efficiënt hun activiteiten zijn. Maar veel van hun succes komt neer op dit simpele idee:hoe hoger de prijs van de grondstof, hoe groter de winst.
Helaas is het omgekeerde ook waar, en dat is de reden waarom veel energievoorraden op dit moment in de problemen komen.
De olieprijzen worstelden al met de gevolgen van de handelsoorlog tussen de VS en China en het effect ervan op de wereldeconomie. Maar het economische golfeffect van het coronavirus over de hele wereld – in combinatie met het salvo van Saoedi-Arabië tegen andere olieproducenten – heeft de olieprijzen voor West Texas Intermediate (Amerikaanse ruwe olie) naar ongeveer $ 20 per vat gestuurd. Dat zijn dieptepunten sinds februari 2002.
Het specifieke probleem:de olieprijzen (en trouwens aardgas) liggen ver onder de productiekosten voor zelfs enkele van de meest magere bedrijven die er zijn. Zo verliezen veel energieproducenten geld door simpelweg hun bedrijf te runnen. Oplopende verliezen, oplopende schulden, verlaagde dividenden en zelfs faillissementen liggen allemaal op tafel.
Hier zijn zeven olievoorraden en aardgasproducenten die momenteel in groot gevaar verkeren. Hoewel het begrijpelijk is dat beleggers op zoek willen gaan naar waarden in de versleten energiesector, zijn dit zeven aandelen die u moet vermijden.
De gegevens zijn van 29 maart. Het dividendrendement wordt berekend door de meest recente uitbetaling op jaarbasis te berekenen en te delen door de aandelenkoers.
Chesapeake Energy, opgericht in 1989, was een van de eerste aardgas- en olievoorraden die met verve in schalie fracking dook. Om dat te doen, nam CHK een duizelingwekkend bedrag aan schulden op om landbouwgrond te kopen, apparatuur te accumuleren en de olie- en aardgaspompen te behouden. Dat was prima zolang beide grondstoffen hoge en stijgende prijzen genoten, maar de berenmarkt in de energieprijzen van 2014-16 dwong Chesapeake om zijn model opnieuw te evalueren. Chesapeake verkocht activa, betaalde wat schulden af, investeerde in technologie en richtte zich op schalieregio's met een hogere kwaliteit/lagere productieprijs.
Het hielp, maar nu is dat misschien nog niet genoeg.
Na een kleine nettowinst in 2018, viel Chesapeake in 2019 in het rood. Dat was met een gemiddelde prijs van $ 56,98 per vat voor WTI en aardgasprijzen van gemiddeld $ 2,57 per miljoen Btu (MMBtu). Met olie die recentelijk onder $20 per vat en aardgas recentelijk onder $1,80 per MMBtu, en nog steeds geen licht aan het einde van de tunnel, zou CHK voor het eerste kwartaal van 2020 en mogelijk nog een paar kwartalen lelijke resultaten kunnen verwachten.
De totale schuld van 9,5 miljard dollar van het bedrijf is ook problematisch. Eind februari waren enkele van Chesapeake's tweede pandrechtobligaties die in 2025 vervallen, gedaald tot 66 cent op de dollar - een zorgwekkend teken van het vertrouwen van investeerders in het vermogen van CHK om zijn schulden te betalen.
Chesapeake was nog maar twee jaar geleden een S&P 500-component. Het is sindsdien gedaald in de S&P MidCap 400, die het bedrijf in februari overboord heeft gegooid. Nu is CHK een stuivervoorraad met slechte vooruitzichten zolang de olie- en gasprijzen in de kelder blijven.
Meer dan tien jaar geleden, toen de olieprijzen rond de $ 150- $ 160 per vat lagen, waren energiebedrijven bereid meer dan $ 600.000 per dag te betalen om de meest geavanceerde diepwaterboorinstallaties te huren. Dit was manna uit de hemel voor Transocean , (RIG, $ 1,17), wiens portfolio enkele van de meest geavanceerde boorinstallaties ter wereld bevatte, die diep konden graven om grote hoeveelheden ruwe olie in de oceanen te vinden.
Maar voor $ 20 per vat heeft het gewoon geen zin om Transocean te bellen.
Voor de drie maanden eindigend op 31 december 2019 bracht het bedrijf $ 792 miljoen aan inkomsten binnen - beter dan de $ 748 miljoen aan verkopen die het in het kwartaal van vorig jaar registreerde, maar ver verwijderd van de drie miljard dollar meer dan driemaandelijkse inkomsten die het verdiende tijdens "piekolie". De bezettingsgraad is weliswaar iets gestegen, maar het totale aantal platforms in de vloot van Transocean blijft dalen. Verschillende van zijn diepwaterboorinstallaties staan stil; als de olieprijzen laag blijven, is het onwaarschijnlijk dat deze platforms snel zullen worden gebruikt.
Schulden, die, zoals u zult zien, problematisch zijn voor een aantal olie-aandelen, vormen een reëel probleem bij Transocean. Het heeft $ 8,7 miljard aan IOU's op lange termijn, waarvan $ 4,3 miljard tegen 2024 volwassen zal zijn. Kredietbureau Moody's is niet optimistisch over de vooruitzichten van RIG, maar verlaagde op 23 maart de rating voor 'corporate family' van een toch al slechte B3 naar Caa1, een niveau lager. Bovendien verhoogde het het wanbetalingspotentieel van Transocean en gaf het een "negatief vooruitzicht" op zijn schuld.
"De ineenstorting van de grondstofprijzen in het eerste kwartaal van 2020 vormt een aanzienlijke uitdaging voor het bedrijf om zijn cashflowvooruitzichten te verbeteren, aangezien een verbetering van de offshore-fundamentals op korte termijn onwaarschijnlijk is", schrijft Moody's senior analist Sreedhar Kona. "De zeer hoge financiële hefboomwerking van Transocean zou de kapitaalstructuur onhoudbaar kunnen maken."
Uit de pan en in het vuur zou de beste manier zijn om de waardepropositie bij CNX Resources te beschrijven (CNX, $ 5,03).
Het in Pittsburgh gevestigde aardgasbedrijf CNX Resources opereerde voorheen als Consol Energy voordat het zijn kolenactiviteiten in november 2017 afsloeg. Dat kolenbedrijf behield de naam Consol Energy (CEIX), terwijl het aardgasbedrijf werd omgedoopt tot CNX. Waarom werden de twee bedrijven uit elkaar gehaald? Goedkoop en overvloedig aardgas, evenals een focus op lagere koolstofemissies, hebben steenkool in feite op de rand van uitsterven gebracht. De splitsing was bedoeld om waarde te ontsluiten in de aardgaskant van het bedrijf.
CNX heeft echter het grootste deel van zijn tijd na de spin-off een dalende trend doorgemaakt, en het is de laatste tijd bijzonder hard getroffen omdat de aardgasprijzen in de grond zijn gezonken.
CNX verlaagde al zijn schattingen voor het volledige jaar 2020 voor aardgasprijzen in het winstrapport van het bedrijf over het vierde kwartaal, van $ 2,40 per MMBtu naar $ 2,27. Bij dat aantal verwachtte het dat de organische vrije kasstroom $ 200 miljoen zou bedragen, maar sindsdien is aardgas veel lager gezakt. Ondertussen waren de "volledig belaste" contante productiekosten van CNX jaar-op-jaar met bijna 11% gestegen.
Als er goed nieuws is, is het dat de totale schuld van CNX van $ 2,9 miljard veel minder is dan de olie- en gasaandelen die we tot nu toe hebben besproken. Maar hoewel CNX misschien niet op weg is naar een faillissement, lijkt het uiterst riskant gezien de huidige kosten van aardgas en geen waarneembaar einde in zicht voor de zwakte van de grondstof.
Veel olie- en gasaandelen staan bekend om hun grote persoonlijkheden, en Harold Hamm moet daar bovenaan staan. Onder zijn leiding slaagde Hamm erin om Continental Resources . te begeleiden (CLR, $ 8,52) lang voor iemand anders in de Bakken-schalie terechtkwamen, waardoor het veel prime-areaal heeft in de goedkope regio.
Maar zelfs de goedkope Bakken is te duur voor Continental gezien de huidige energieprijzen.
Medio maart kondigde CLR een verlaging van 55% aan in zijn investeringsbudget voor de rest van het jaar. De olie- en gasproducent was oorspronkelijk van plan 2,65 miljard dollar uit te geven om zijn boorprogramma te financieren, maar dat is teruggebracht tot 1,2 miljard dollar. Het gemiddelde aantal tuigen in de Bakken zal dalen van negen naar slechts drie. De totale productie zal naar verwachting jaar-op-jaar met 5% dalen.
Het belangrijkste is echter dat Continental in hetzelfde persbericht zei dat het bedrijf verwacht cashflowneutraal te zijn met olie onder de $30 per vat.
Twee problemen:1.) Continental staat er slechter voor met olie die nu dichter bij $20 per vat zit. 2.) CLR-aandeelhouders zijn gewend geraakt aan overtollige kasstromen. Met olie in de jaren 50 genereerde de goedkope Bakken-producent een behoorlijke hoeveelheid contant geld - contant geld dat werd gebruikt om schulden te verminderen, aandelen terug te kopen en zelfs een dividend te initiëren in 2019.
Maar omdat het cashflowneutraal is (en slechts $ 39,4 miljoen op de bank heeft), betekent dit dat Continental waarschijnlijk contanten zal moeten ophalen uit de verkoop van activa of schulden als het die dividenden en terugkopen wil laten stromen. Aangezien CLR al $ 5,3 miljard aan schulden heeft - inclusief ongeveer $ 1,1 miljard aan senior notes die in 2022 vervallen - is het duidelijk dat het bedrijf tussen een rots en een moeilijke plaats zit.
Het lijkt niet waarschijnlijk dat Continental helemaal weg zal gaan, tenzij de olieprijzen vanaf hier nog veel verder dalen. Maar elke verdere zwakte in olie zal waarschijnlijk wegen op het aandeel van CLR. Aandeelhouders mogen ook niet voorbijgaan aan de mogelijkheid van verlagingen van het dividend en/of terugkopen, althans tijdelijk.
Commodity-bustes worden meestal gekenmerkt door een grote deal die meteen slecht gaat.
Voor de recente schaliedaling was de deal Occidental Petroleum's (OXY, $ 11,61) uitkoop van Anadarko. Uiteindelijk was de fusie en overname te duur en kwam ze op het verkeerde moment.
Occidental's dealwaarde voor Anadarko bedroeg $ 55 miljard, inclusief de overname van Anadarko's schuld. Anadarko financierde het door middel van een verscheidenheid aan overbruggings- en termijnleningen, evenals een geldinjectie van $ 10 miljard van Warren Buffett's Berkshire Hathaway (BRK.B).
In augustus 2019 schatte OXY dat het dividend van 79 cent per aandeel op lange termijn houdbaar was met een WTI van slechts $ 40 per vat. Maar de kelderende olieprijzen dwong Occidental de hand, en het bedrijf verlaagde op 11 maart zijn uitbetaling met 86% tot 11 cent per aandeel, waarmee een 17-jarige reeks dividendverhogingen werd doorbroken. Het bedrijf zag zich ook genoodzaakt zijn budgetten voor kapitaaluitgaven in ruwweg een maand twee keer te verlagen:van $ 5,2 - $ 5,4 miljard naar $ 3,5- $ 3,7 miljard en vervolgens weer naar $ 2,7 - $ 2,9 miljard.
Het is moeilijk voor te stellen dat de zaken nog veel erger worden, aangezien de OXY-aandelen tot nu toe al met meer dan 70% zijn gekelderd. Maar zowel Fitch als Moody's hebben onlangs de rating van Occidental verlaagd naar junk, en sommige van zijn obligaties die in 2020 vervallen, werden verhandeld met een korting van 40%.
Warren Buffett heeft het vaak goed, maar een perfecte storm heeft dit tot een van zijn zeldzame vreselijke weddenschappen tot nu toe veranderd. Kijk naar Berkshire's volgende 13F, die in mei uitkomt, om te zien of hij zijn investering heeft heroverwogen.
Terwijl eerder genoemde Continental de eerste was die de Bakken trof, Witing Petroleum (WLL, $ 0,80) kwam veel later in het spel. Als gevolg hiervan heeft WLL nooit het soort areaal bereikt dat CLR kon scoren, noch de kwaliteit van activa. Dat blijkt rampzalig te midden van historisch lage olieprijzen.
Voor het laatste kwartaal van 2019 zag Whiting een gemiddelde prijs van bijna $ 57 per vat. En dat was nog steeds niet genoeg voor het bedrijf om de verliezen in de periode te boven te komen. In feite versnelden zelfs de gecorrigeerde verliezen ten opzichte van dezelfde periode een jaar geleden, van $ 4,8 miljoen tot $ 20,4 miljoen. Desalniettemin slaagde Whiting er in ieder geval in om cashflow-positief te zijn.
Het is moeilijk om dat te zien doorgaan met de olieprijs die bijna $ 20 is gedaald.
Whiting heeft ongeveer $ 2,9 miljard aan schulden, wat een duizelingwekkend bedrag is voor een bedrijf met een waarde van net meer dan $ 70 miljoen. Wat nog belangrijker is, Bloomberg meldt dat ongeveer $ 1 miljard van die schuld de komende 52 weken opeisbaar wordt. "De bankbiljetten die in maart 2021 vervallen, worden verhandeld tegen ongeveer 18 cent op de dollar met een rendement van 286%, wat erop wijst dat ze nooit zullen worden terugbetaald", schreven David Wethe en Allison McNeely van Bloomberg op 9 maart. ze zullen waarschijnlijk niet worden terugbetaald.
Whiting kondigde op 27 februari aan dat het zijn budget voor kapitaaluitgaven met $ 185 miljoen of 30% zou verlagen om contanten te behouden en de liquiditeit te verbeteren. Toen zei het op 27 maart dat het $ 650 miljoen zou opnemen op zijn kredietfaciliteit.
In de afgelopen maand heeft Whiting acht Sell-calls en twee Holds binnengehaald, waarbij veel analisten er niet in slaagden om zelfs maar prijsdoelen te geven, maar degenen die naar doelen kijken zoals $ 1,00, 75 cent en zelfs 50 cent. WLL heeft het potentieel voor zeer productieve 'snapback-rally's' waar handelaren hun voordeel mee kunnen doen, maar op dit moment is dit geen plaats voor langdurige buy-and-holders.
Occidental Petroleum was lange tijd een enorme energieproducent in Californië. Deze traditionele putten hadden hoge kosten, maar een constante productie. Occidental wilde die activa echter afstoten om zich te concentreren op gebieden met een hogere groei, dus na wat activistische druk, werd het een spin-off vanCalifornië Resources (CRC, $ 1,32).
Helaas heeft Occidental California Resources opgezadeld met meer dan $ 6 miljard aan schulden - net zoals de olieprijzen in 2014 instortten.
Het goede nieuws is dat de langetermijnschuld van het bedrijf is teruggebracht van ongeveer $ 6,4 miljard in 2014 tot $ 4,9 miljard eind 2019. Maar die schuld is nog steeds te hoog als we kijken naar de kaspositie van het bedrijf en Brent-olie (de Londense benchmark Californië gebruikt) ruim onder de kostendekkendheid van het bedrijf.
Het bedrijf probeerde een schulduitwisseling te doen om zich te ontdoen van bijna $ 1 miljard aan kortlopende schulden. Het zag zich echter genoodzaakt de deal te beëindigen, daarbij verwijzend naar 'recente ontwikkelingen op de grondstoffen- en financiële markten'. Een snelle blik op de obligaties van California Resources laat zien dat velen van hen voor penny's op de dollar handelen, met rendementen van meer dan 90%. Ook hier verwachten handelaren geen enkele vorm van rendement voor hun investering.
Op 27 maart meldde Bloomberg dat het bedrijf "ernstig overweegt failliet te gaan", aldus mensen met kennis van zaken. Dat maakt een faillissement geenszins zeker. Maar gezien de financiële situatie van California Resources, lijken CRC-aandelen riskanter dan de meeste andere olie-aandelen.
3 energieaandelen om te kopen voor een olie-uitbraak
10 topfondsen voor een stijging van 2018 in energieaandelen
10 beste energieaandelen om te kopen voor een 2019 Gusher
10 energieaandelen en -fondsen om te kopen voor dividenden EN groei
8 aandelen waarmee u net zo kunt beleggen als Buffett
7 beste energieaandelen om het herstel van olie teniet te doen
13 dividendaandelen die beleggers al meer dan 100 jaar hebben betaald