Jim Paulsen is hoofdbeleggingsstrateeg bij de Leuthold Group, een investeringsonderzoeks- en geldbeheerbedrijf.

Kiplinger:Wat zie je voor de tweede helft van 2020? Paulsen:Ik weet niet wat het virus zal doen, en dat maakt het moeilijk om te voorspellen, maar we moeten een oordeel vellen, en het heeft weinig zin om te zeggen dat het zo onzeker is. Het is altijd onzeker. Het belangrijkste dat me aan de optimistische kant houdt, is dat er zoveel angst is - niet alleen de normale angst die je hebt in een recessie, de angst om je baan of spaargeld te verliezen, maar ook de angst om je leven of het leven van geliefden. Dat is angst voor steroïden. Hoge niveaus van angst betekenen dat het bijna altijd een goed moment is om naar beleggingsactiva te leunen. Het gevolg is dat als je weet dat je in een recessie zit, het altijd een goed moment is om aandelen te kopen.

Waarom is dat? De ergste nachtmerrie van iedereen is gebakken in bouillon. Veel aandelen zijn veel te laag geprijsd en defensieve gebieden zijn veel overgewaardeerd. De prijs van goud is 50 jaar hoog in vergelijking met andere grondstoffen, contant geld betaalt nul, 10-jaars Treasuries leveren slechts 0,64% op, en de prijzen van defensieve aandelensectoren - nutsbedrijven, basisconsumptiegoederen, laagvolatiele aandelen - zijn even hoog zoals ze in 30 jaar zijn geweest. Als je defensief gaat zijn, moet je veel betalen voor het voorrecht; wanneer er een herstel is, is er veel risico in het bezit van die defensieve aandelen. In een uitgebalanceerde portefeuille zou u weg moeten gaan van obligaties en contanten naar aandelen in het algemeen - en binnen aandelen, weg van de S&P 500 en naar een reeks met cyclische aandelen (die gevoelig zijn voor de economie), plus aandelen van kleine bedrijven, internationale aandelen en meer volatiele aandelen. Met andere woorden, niet de dingen die je koopt om 's nachts goed te slapen.

Wat ondersteunt dat nemen van risico's? De impact van angst op deze markt heeft de economie enorme monetaire, fiscale en rentesteun gebracht, maar ook aandelen. Ambtenaren worden bang, net als wij allemaal, en de hoeveelheid stimulus is ongekend. De combinatie van ondergewaardeerde risicoactiva en de enorme beleidsondersteuning zorgt meestal voor betere tijden - het is een krachtige combinatie. Over een jaar zal de beurs een flink bedrag hoger staan ​​dan nu. Zijn nieuwe hoogtepunten tegen volgende zomer onrealistisch? Ik denk het niet.

Hoe moet mijn portfolio er nu uitzien? Nummer één, je moet gediversifieerd zijn. Je moet defensieve sectoren, obligaties of contanten niet verkopen - ik heb het over kantelen naar risicovollere activa. Ik zou ook de populaire technologie-aandelen uit het nieuwe tijdperk bezitten. Ze waren de lievelingen van de laatste bullmarkt en de lievelingen van de bearmarkt. Hun groeipercentages worden beïnvloed door de economische cyclus, zoals een industrieel bedrijf zou zijn, maar er is hoe dan ook groei, gebaseerd op nieuwe producten die niemand heeft en die iedereen nodig heeft. Dat maakt ze aantrekkelijk als de economie vertraagt. Hun waarderingen zijn hoger, maar ik geef ze het voordeel van de twijfel. Een index die we gebruiken is iShares S&P 500 Growth ETF (symbool IVW). Het omvat technologie- en communicatiebedrijven, maar ook duurzame consumentengoederen en gezondheidszorgbedrijven met vergelijkbare kenmerken van bijtend, nieuw productaanbod. Ik zou onderwogen zijn in vastrentende waarden, maar ik wil nog steeds wat, om gediversifieerd te blijven. Dan, volgend jaar, zou ik die bredere marktspelen - de cyclische, smallcaps en internationals - tot op zekere hoogte kunnen terugtrekken.

Waarom terugtrekken? Want de economie zal terugvallen op de benedengemiddelde, duurzame groei die we het afgelopen decennium hadden. Mijn beste gok over de economie is dat we in de tweede helft een V-vormig herstel zullen krijgen, maar het kan maar een paar kwartalen duren. Het is niet ongewoon dat het lang duurt voordat de economie weer op volle kracht komt. Delen ervan komen zelfs in 2021 niet meer terug:luchtvaartmaatschappijen, cruisemaatschappijen, grote evenementen. Zelfs als er een vaccin is, kan het even duren. In bijna elke recessie duurt het enkele jaren om alle delen van de economie terug te krijgen. In de jaren tachtig was het energie en landbouw; in de jaren '90 duurde het bijna het hele decennium om commercieel onroerend goed terug te krijgen. Na 2000 hebben we een aantal jaren geen technische beursintroducties gezien, en we hebben huisvesting en bankieren niet teruggebracht naar waar het was voor 2008. Maar dat stopte de bullmarkten in de jaren '80, '90 niet, begin jaren 2000 of 2009.