Veel beleggers hadden waarschijnlijk nog nooit gehoord van Evergrande (EGRNY, $ 10,90) vóór maandagochtend. Maar toen het enorme Chinese vastgoedbedrijf met een enorme schuldenlast een uitverkoop veroorzaakte die zich vanuit Azië via Europa en naar de VS verspreidde, leek angstig gebabbel over besmetting en een mogelijke wereldwijde kredietcrisis onvermijdelijk.

Evergrande, ziet u, wordt geconfronteerd met een liquiditeitscrisis. En het zou heel goed kunnen dat couponbetalingen die verschuldigd zijn aan buitenlandse obligatiehouders binnen enkele dagen in gebreke blijven.

Dat zou nog maar het begin kunnen zijn, gaat het angstige denken. De totale schuldenberg van Evergrande bedraagt ​​immers $300 miljard. Een wanbetaling of een reeks wanbetalingen kan paniek zaaien op de kredietmarkten tot ver buiten de Chinese kusten.

Pessimisten zien deze ontwikkelingen en zeggen dat we hier eerder zijn geweest - en ook niet zo lang geleden. Een worstcasescenario, zo stellen de beren, is dat China Evergrande laat imploderen in een scenario dat vergelijkbaar is met wat Lehman Brothers bijna precies 13 jaar geleden overkwam. De val van de eens zo machtige titaan van Wall Street richtte grote schade aan op de wereldmarkten en werd een soort nulpunt voor de Grote Financiële Crisis.

Geen wonder dus dat de S&P 500 op een bepaald moment in de handelssessie maar liefst 2,9% was gedaald, en de Dow Jones Industrial Average meer dan 600 punten verloor bij de slotbel.

Maar marktstrategen beweren voor het grootste deel dat, hoewel Evergrande een bedreiging vormt en onzekerheid hoogtij viert, een Lehman-moment een verre mogelijkheid is. Toegegeven, de Chinese regering lijkt eerder een voorbeeld van het bedrijf te zijn dan het te redden, maar dat betekent niet dat een wereldwijde ramp voorbeschikt is.

Staat Evergrande op het punt een nieuwe Lehman Brothers te worden?

Evergrande is niet alleen enorm, maar ook uitgestrekt. De schuld van $ 300 miljard is dus slechts één punt van zorg.

Het bedrijf is in de kern een vastgoedontwikkelaar, maar heeft ook dochterondernemingen en investeringen in onder meer gezondheid, auto's, sport, media en financiën. Om een ​​idee te krijgen van de omvang:Evergrande boekte vorig jaar een omzet van $ 110 miljard; bezit voor $ 355 miljard aan activa verspreid over 1.300 ontwikkelingen; biedt werk aan 200.000 mensen; en neemt elk jaar 3,8 miljoen werknemers aan voor projectontwikkelingen.

Met andere woorden, de ellende van Evergrande heeft ernstige gevolgen voor de Chinese economie, naast haar wereldwijde schuldeisers. Maar zelfs de pessimisten zijn nog niet klaar om zich te committeren aan het 'L'-woord.

Tijdens zijn lange carrière op Wall Street stond David Rosenberg, hoofdeconoom en strateeg bij Rosenberg Research, bekend om zijn over het algemeen bearish kijk op markten en macro-economie. Hij merkt op dat de in Hong Kong verhandelde aandelen in Evergrande maandag met 19% zijn gedaald vanwege zorgen over wanbetaling, en dat de obligaties worden verhandeld tegen 30% van de nominale waarde.

"Het voelt als een onheilspellende herhaling van wat er gebeurde toen de Aziatische vastgoedzeepbel in de zomer van 1997 begon te barsten", schrijft Rosenberg in een briefje aan klanten. Maar hij voegt eraan toe dat "het misschien niet echt een Lehman-moment is."

Positiever is dat Dr. Ed Yardeni, president van Yardeni Research, zegt dat Evergrande eerder zal eindigen in een herstructurering die vergelijkbaar is met die van Long Term Capital Management, dan in een Lehman-achtige mislukking.

"Sommigen vrezen dat een ineenstorting van Evergrande systeemrisico's met zich meebrengt die vergelijkbaar zijn met de impact van de ondergang van Lehman Brothers op de Amerikaanse aandelenmarkt", schrijft Yardeni. liquiditeit om de particuliere crediteuren van het bedrijf te herstellen. Of dat hopen we tenminste."

Het Global Macro Strategy-team van UBS Global Research is vrijwel dezelfde mening toegedaan, waarbij herstructurering eerder waarschijnlijk is dan instorting.

"Hoewel ons basisscenario is dat een kredietgebeurtenis voor Evergrande onvermijdelijk lijkt, zal de mate waarin we overslaan naar andere markten afhangen van de vraag of Evergrande herstructureert of volledig liquideert", schrijft UBS-strateeg Kamil Amin. "Vanaf vandaag blijven we ervan overtuigd dat de eerste een veel waarschijnlijker resultaat is."

Amin adviseert klanten om toekomstige couponbetalingen op Evergrande's offshore-obligaties in de gaten te houden, "omdat dit de trigger kan zijn voor een kredietgebeurtenis." Betalingen komen eraan op 23 september, 29 september en 11 oktober, merkt hij op.

Doug Peta, hoofd Amerikaanse investeringsstrateeg bij BCA Research, zou niet verbaasd zijn als de Chinese regering toestaat dat de situatie veel intenser wordt, zo niet ronduit lelijk. Maar een steeds rommeliger wordende situatie hoeft niet te veranderen in een catastrofe.

"Onze Chinese strategen zijn van mening dat de regering van Evergrande een voorbeeld wil maken om investeerders en ontwikkelaars enige discipline op te leggen", schrijft Peta. "Sommige onshore-investeerders kunnen worden gered, maar partijfunctionarissen zullen er geen moeite mee hebben om offshore-investeerders de tas in handen te laten houden."

Belangrijk is echter dat vakmanschap niet gelijk staat aan faillissement.

"Het komt erop neer dat we Evergrande niet zien als Lehman van China", zegt Peta. "Beleidsmakers willen er misschien een voorbeeld van maken, maar niet in die mate dat ze zullen toekijken bij een brede besmetting. Het is onwaarschijnlijk dat de val van een overbelaste Chinese projectontwikkelaar de VS uit Goudlokje en in de kou zal duwen. territorium."

En hoe contra-intuïtief het ook mag klinken, een evenement van het type Lehman zou uiteindelijk Amerikaanse investeerders kunnen helpen, voegt de strateeg eraan toe.

"Zelfs als het een kredietgebeurtenis zou veroorzaken die over de Aziatische opkomende markten golfde en het enthousiasme van beleggers voor risicovolle activa zou temperen, zouden de Amerikaanse markten ervan profiteren in relatieve zin die past bij de status van de dollar als defensieve valuta, de status van Treasuries als de overheersende risicovrije activa en het lage bètakarakter van de S&P 500', zegt Peta.

Gewoon een excuus om te verkopen?

Misschien zijn de meest interessante observaties afkomstig van strategen die zeggen dat Evergrande helemaal niet het echte probleem is.

David Bahnsen, chief investment officer bij The Bahnsen Group, zegt bijvoorbeeld dat de obligatiekoersen van Evergrande al een tijdje aan het instorten zijn, het is voor iedereen duidelijk dat de problemen zich voordoen. Het bedrijf werd maandag toevallig een handig excuus om aandelen te verkopen, in plaats van een daadwerkelijke oorzaak.

"Terwijl de Evergrande-situatie voorop staat, is de realiteit dat de waarderingen op de aandelenmarkten overbelast zijn en dat de markt een te lange pauze heeft gehad van de volatiliteit en dat beursdalingen niet verrassend zijn", zegt Bahnsen. Inderdaad, in Yardeni Research's wekelijkse blik op de fundamenten van de aandelenmarkt, bleef de 20,8 koers-winstverhouding (K/W) van de S&P 500 in de buurt van het niveau dat voor het laatst werd gezien vóór de dotcom-crash. Het prijs-tot-verkoop (P/S)-veelvoud van 2,8 van de index is even hoog als het was sinds de gegevens voor het eerst beschikbaar waren in 2004.

"Ik zie geen systeemrisico voor de wereldeconomie, maar er hoeft geen systeemrisico te zijn om de markten te beïnvloeden, omdat er niet genoeg duidelijkheid is over hoe de uitdagingen van Evergrande de wereldeconomie kunnen beïnvloeden en dat onzekerheid is genoeg om de markten te laten schrikken", voegt Bahnsen toe.

Jamie Cox, managing partner van Harris Financial Group, sluit zich daar volledig bij aan. Beleggers hebben op dit moment immers genoeg op hun bordje. En dat is uit elkaar uit het feit dat september historisch gezien de slechtste maand is voor marktprestaties.

"De Evergrande-situatie, hoewel groot en impactvol, is niet de reden voor deze uitverkoop", zegt Cox. "Integendeel, patstellingen in het Congres over het schuldenplafond, zorgen over beleidswijzigingen of fouten in het monetair beleid, en een litanie van voorgestelde belastingverhogingen hebben de stemming voor beleggers getemperd. 

"Als dit gebeurt, vinden er correcties plaats."