Ik begon mijn carrière in het treasury-team van een bank en het bood een fantastische basis voor financiële educatie die directe invloed heeft op alle soorten werk die ik nu doe. Door redenen die ik in dit artikel over best practices voor treasurybeheer zal uitleggen, zijn dergelijke teams cruciaal voor het succes van hun organisaties, maar worden ze vaak verkeerd begrepen of onderschat. Ik heb regelmatig (hoffelijk) moeten uitleggen dat corporate treasury niet gecentreerd is rond houten kisten, en evenmin om het geld voor groepsvakanties.
Treasuries zijn de bewaarders van contanten in een bedrijf, ze controleren dit door 1) het aangehouden bedrag en 2) zijn liquiditeit . De twee hefbomen hiervan zijn de enorme omvang van de balans en de relatieve plakkerigheid (liquiditeit) van aangehouden activa en passiva. Het beheer hiervan maakt de basisprincipes van een organisatie mogelijk:teams in staat stellen te opereren en activiteiten uit te voeren door ervoor te zorgen dat er contant geld voorhanden is, of het nu in de kleine geldkist is of een opportunistische fusies en overnames.
Naast het mogelijk maken van business-as-usual (BAU) activiteiten, nemen treasuries ook deel aan de macrofinanciële richting van een bedrijf en houden toezicht op de uitvoering van bedrijfsbrede strategieën. Als het bestuur bijvoorbeeld besluit om een bedrijf te kopen of uit te breiden naar nieuwe gebieden, zal Treasury helpen om de fit van het bedrijf te bepalen vanuit een balansperspectief en het geld (of de uitgifte van aandelen) te vinden om het uiteindelijk te kopen.
Door actief liquiditeit te beheren, zorgen treasuries ervoor dat bedrijven in leven blijven, geld besparen en snel kunnen reageren op veranderingen.
De basisprincipes van treasurybeheer kunnen worden gedestilleerd in vijf essentiële verantwoordelijkheden.
ALM betreft de mix van activa en passiva die op een balans staan en de daaropvolgende mismatches tussen looptijd, valuta en rentevoet (kosten). Bedrijven hebben een reeks instrumenten op de balans staan, die zich met verschillende kenmerken gedragen. Hoe ze met elkaar omgaan en de algehele positie vertegenwoordigen, kan metaforisch worden beschreven als vergelijkbaar met het concept van bèta in portfoliobeheer.
ALM is het meest relevant voor treasurybeheer bij banken omdat hun fundamentele doel is gebaseerd op de gearing-dynamiek van het lenen en uitlenen van geld. De onderstaande afbeelding toont generieke balanssamenstellingen voor bedrijven en banken en, zoals u kunt zien, hebben banken over het algemeen meer hefboomwerking door hun toegenomen gebruik van verplichtingen in vergelijking met eigen vermogen.
Omdat het over het algemeen goedkoper is om kortlopende schulden te lenen en te investeren in langetermijnactiva, is er een natuurlijke neiging van bedrijven om deze financieringsmismatch tot het uiterste te rekken. Dit kan allemaal instorten tijdens marktflitsen wanneer krediet opdroogt en verplichtingen moeilijker te rollen worden. Een ALM-functie bewaakt deze liquiditeitshorizon, schrijft limietbuffers voor en adviseert bij eventuele vooraf waarneembare wijzigingen.
Door activa en passiva op een proactieve manier te optimaliseren, worden de winstgevendheid en zakelijke kansen vergroot. Dit is niet alleen op het gebied van banken; hier zijn enkele voorbeelden van bedrijven die treasurybeheer gebruiken om zaken te doen:
Treasuries zijn mini-banken voor hun eigen bedrijven (of banken) en moeten de aanwezige passiva prijzen voor gebruik in dagelijkse activiteiten die activa genereren. De FTP weerspiegelt de kosten van verplichtingen en wordt in rekening gebracht bij een bedrijfsonderdeel wanneer het een nieuw actief wil creëren. In tegenstelling tot het algemeen bekende schuldcijfer, dat kan worden weergegeven als een op zichzelf staande lening of als benchmark voor obligatierendementen, vertegenwoordigt de FTP een volledige kost. Daarmee bedoel ik dat het de totale gewogen gemiddelde kosten zijn van alle verplichtingen plus de intern gedeelde kosten van het bedrijf minus de winst uit de schatkist.
Funds-transfer pricing is het proces waarbij een balans wordt gekost en vervolgens de vereiste prijzen worden vastgesteld voor activamakers of aansprakelijkheidsverzamelaars om te betalen of te verdienen voor hun respectieve taken. Zonder dit zou er een free-for-all zijn, met winstgevendheid en balansstructuur aan zijn lot overgelaten.
De verantwoordelijkheden voor het afdekken van bedrijfsbrede rente- en valutarisico's liggen bij de treasury-functie, die derivaten zal gebruiken om de boeken in evenwicht te houden. Afhankelijk van de verfijning van het bedrijf, kunnen deze risicobeheerstrategieën variëren van FX-spottransacties tot langetermijnrenteswaps.
Ik werkte bijvoorbeeld bij een bank met voornamelijk in GBP gebaseerde verplichtingen, maar met activa geschreven in EUR. Een plotselinge verandering in een van beide valuta's zou het risico verstoren, in termen van de verhoudingen van de balans en de relatieve winstgevendheid van deals. Om dit tegen te gaan, zouden we valutaswapderivaten verhandelen om de activaposities te 'kristalliseren' in GBP om de pariteit te behouden.
Treasuries zijn financiële vermogensbeheerders voor hun bedrijf, die extra geld investeren dat op de balans staat om een rendement te genereren (en dus een lagere FTP). Dit is vaak een zeer creatieve oefening waarbij wordt gezocht naar rendement, liquiditeit en kapitaalefficiëntie. Braeburn Capital is bijvoorbeeld de vermogensbeheertak van Apple, een bedrijf dat regelmatig kasreserves heeft van meer dan $ 200 miljard!
Door alle onderdelen van het bedrijf te overzien en agnostisch te zijn ten aanzien van een specifieke business line, wordt de schatkist meestal een nuttig hulpmiddel voor het integreren van acquisities in het bedrijf of voor het leiden van IT-transformatie-initiatieven.
Mijn belangrijkste argument voor het feit dat treasuries in organisaties worden onderschat, is omdat ik zie dat ze verantwoordelijk zijn voor alle mechanismen die financieel rendement opleveren. Als zodanig kunnen ze, indien correct beheerd, een flexibele en belangrijke bijdrage leveren aan de financiële prestaties.
De belangrijkste aandacht voor bedrijfsprestaties neigt naar de kant van de winst-en-verliesrekening, in termen van omzetgroei en winstgevendheid. Maar als we een stap terug doen, is het belangrijkste (kapitalistische) doel van een bedrijf het leveren van rendement aan zijn aandeelhouders, waarvan het rendement op het eigen vermogen (ROE) de standaardmaatstaf is. Als we ROE opsplitsen in zijn componenten met behulp van de formule van DuPont-analyse, wordt het duidelijk dat de rol van een schatkist elk aspect ervan raakt.
Als we verder kijken naar deze componenten, zien we de brede rol die treasury speelt:
Buiten de C-suite zijn er maar heel weinig teams in een bedrijf die al deze bases kunnen dekken. Maar het onaangekondigde treasury-team doet dat wel en kan dus, als het correct wordt uitgevoerd, een echte aanwinst voor het bedrijf zijn.
In het algemeen worden treasuries naar mijn ervaring onderbenut omdat ze te reactief en te tunnelvisie zijn om vaste processen te volgen zonder de autonomie om flexibel te zijn. Hieronder staan mijn best practices op het gebied van treasurybeheer voor het bouwen en exploiteren van een capabel team, ten voordele van het hele bedrijf.
Beginnend bij de top, moet een bedrijf zijn schatkist in het juiste deel van de organisatie plaatsen. Een effectief team moet zijn:
Te veel bedrijven falen door treasuries te hebben als operationele uitlopers van teams zoals boekhouding, die vanuit een achterkast in de buitenwijken werken. In plaats daarvan moeten ze rechtstreeks aan de CFO rapporteren en als luitenants in het bedrijf worden vertrouwd voor hun inzicht in de balans. Evenzo moeten alle rollen en functies binnen hetzelfde team worden opgenomen. Proberen een 'cloudteam' te creëren met rollen verspreid over het bedrijf, zal uiteindelijk resulteren in gekruiste draden en minder effectiviteit.
Hieronder volgt mijn aanbeveling voor belangrijke functionele rollen en focus binnen treasury-teams.
Om een voorbeeld te geven van waarom het belangrijk is om al deze rollen in hetzelfde team te hebben, volgt hier een eenvoudig voorbeeld van de vier pijlers die samenwerken:
Vanuit een prestatiegerichte instelling is het ook belangrijk om compensatie en incentives goed te krijgen. Dit komt optisch voort uit hoe het team is gemaakt en letterlijk waar ze op kantoor zitten. Treasuries hebben een externe interface en moeten dus vertrouwen en het bedrijfsimago uitstralen naar externe partijen.
Omdat het team geen winstcentrum is (winst stroomt naar de centrale bedrijfsentiteit), kunnen er perverse prikkels zijn. Het is bijvoorbeeld geen commercieel verantwoorde praktijk om, afgezien van ernstige marktstress, een beleid met een zeer hoog risico te nemen om langlopende contanten aan te trekken en op korte termijn uit te lenen. Maar als het treasury-team niet wordt gestimuleerd, kunnen ze inderdaad deze optie nemen, omdat het veilig is en ze hoe dan ook betaald worden. Evenzo, omdat de winst-en-verliesrekening gewoon door het bedrijf wordt opgeslokt en de prestaties er niet aan gerelateerd zijn, kan dit ertoe leiden dat een beleid voor optimale uitvoering de deur uitgaat.
Door passende en overtuigende prikkels voor treasury-personeel te creëren, worden de bemiddelingskosten verlaagd. Ik geloof dat variabele beloning gerelateerd aan FTP-bewegingen een interessant hulpmiddel is om holistische teamprestaties te meten.
Het opwaarderen van een balans is een zware taak en een die moeilijk kan worden als er een hoge omzet van items en/of zwakke IT-treasurybeheersystemen is. Als u het echter goed doet, zorgt u ervoor dat nieuwe bedrijfsactiviteiten die gebruikmaken van de balans waardetoevoegend zijn door ervoor te zorgen dat de mentaliteit van een volle marge de hoofden van de bedrijfseenheden is.
Daarbij is het hebben van een overeengekomen benchmark met variabele rente (zoals waar LIBOR vroeger voor werd gebruikt) voor het hele bedrijf de beste methode om FTP te prijzen. Dit verwijdert arbitragemogelijkheden, rentecurverisico's en maakt het ook een stuk eenvoudiger voor de controle van het ALM-team.
Het is ook vermeldenswaard dat FTP moet worden losgekoppeld van kredietrisico. Prijsafspraken moeten van geval tot geval worden gemaakt door krediet-/dealteams met tegenpartijen die scoren op risico en die vervolgens op gepaste wijze bovenop FTP in rekening worden gebracht. Dit bevestigt verder het agnostische karakter van een treasury ten opzichte van het bedrijf:het team is een enabler, geen arbiter.
Als oren naar de financiële markten en de straddlers van de balans, is de treasury managementfunctie een belangrijke nieuwsbron voor het bedrijf. Het moet macro-economische gebeurtenissen vertalen in resulterende risico's, of omgekeerd, kansen. In plaats van informatie door te sturen, moet dergelijke informatie worden verpakt als bruikbare inzichten:"Wat voor invloed heeft dit op ons bedrijf?"
Het rapporteren van de kaspositie van een bedrijf is een essentiële rapportagetaak aan het einde van de dag, maar daar mag het niet bij blijven. Rapportage aan het uitvoerend comité moet op een beknopte manier worden gecommuniceerd, en niet alleen een stortplaats van alledaagse rapporten.
Richt u bij het rapporteren van gegevens op de belangrijkste statistieken om een momentopname te geven van:
Het gebruik van een stoplichtsysteem helpt om relativiteit te geven en urgentie te benadrukken. Even belangrijk is het geven van commentaar op de gegevens om kwalitatief uit te leggen waarom er iets is veranderd.
Treasuries zijn buy-side-instellingen; ze hebben marktmakers nodig om hen financiële producten te bieden, variërend van vanille-depositorekeningen tot esoterische derivaten. De belangrijkste fout die ik hier regelmatig zie, is wanneer een team niet goed winkelt en een brede bank van liquiditeitsverschaffers heeft. Meestal houdt de dealer het bij een paar aanbieders, ofwel omdat ze niet proactief genoeg zijn en/of genieten van het klantenentertainment waar hun brede verspreiding ongewild voor betaalt.
Als voetnoot bij het bovenstaande zou een treasury rechtstreeks moeten interageren met de markt. Door andere teams binnen hetzelfde bedrijf gaan, is een oefening van P&L om het pakket door te geven en leidt tot inefficiëntie.
Een effectieve treasury zou externe klanten op dezelfde manier moeten beheren als een verkoopgerichte SaaS-startup. Onderhoud een CRM met links naar banken, makelaars en fondsen met ranglijsten van hun voor- en nadelen. Dit zorgt ervoor dat concurrerende prijzen worden bereikt en dat er een groot telefoonboek is met liquiditeitsverschaffers voor als de markten naar het zuiden gaan.
Elektronische handelsplatforms zijn geweldig om goede prijsvergelijkingen te krijgen, tijd te besparen en uitvoeringsprestaties te meten.
De beleggingsportefeuilles die treasuries beheren, zijn het equivalent van het kleingeld dat u in een pot bij uw voordeur bewaart. Dit geld is geld dat elke dag op de stapel ligt dat niet wordt gebruikt. Het is witgloeiend en zou de volgende dag kunnen worden ingezet. Investeren is echter belangrijk, omdat het behaalde rendement het deadweight-verlies van niet-ingezet kapitaal verlaagt en tangentiële hedging en voordelen voor de tegenpartijrelatie kan opleveren.
De drie pijlers van het beheer van schatkistportefeuilles zijn liquiditeit , risico , en kapitaalefficiëntie . Deze conservatieve doelstellingen verschillen van de meeste andere portefeuillebeheerders (let op de afwezigheid van rendement) en kunnen voor sommigen saai lijken, maar het wordt eigenlijk best interessant in de zin dat je bepaalde instrumenten kunt gebruiken in strategieën voor cashmanagement. Rendement is een optionele vierde keuze, maar mijn mening is dat de alternatieve kosten van niet beleggen 0% zijn, dus elk rendement (positief) is meteen een succes.
Ik herinner me dat ik me verdiepte in de vereisten van de kapitaalregel van Bazel III, bij matrices van obligatietypes versus kredietratings, op zoek naar het instrument met de hoogste opbrengst dat zou voldoen aan de laagste schatkistrisicoweging voor mijn bank. In 2012 werd ik een paar maanden een expert op het gebied van onbeminde Sloveense staatsobligaties vanwege hun hoogrentende, maar efficiënte kredietratings.
Het punt is echter dat niemand zich de penningmeester zal herinneren die een bescheiden rendement van 50 basispunten op zijn beleggingsportefeuille verdiende, maar iedereen, inclusief de pers, zal zich de London Whale herinneren die $ 6,2 miljard verloor. Wees dus geen held met het cashmanagementproces van de liquiditeitsportefeuille.
Treasurers zijn blind zonder effectieve software om de balans op te splitsen en liquiditeitsposities en risicoblootstellingen te communiceren. Geld beweegt met de seconde en als je dit niet voor bent, jaag je op schaduwen die proberen posities te verzoenen. Treasuries hebben systemen nodig die een volledige reeks functionaliteiten kunnen bieden. Hoe minder systemen, hoe beter voor een soepele cross-over van workflows.
Treasury-software is notoir moeilijk om goed te krijgen. Voorverpakte oplossingen komen met beloften, maar vereisen dan constante aanpassingen om ervoor te zorgen dat interne transacties en bewegingen worden vastgelegd. Vaak is de ERP een afgeleide van een handelsplatform of boekhoudsoftware, wat kan betekenen dat de treasury-functionaliteit een gecompromitteerde add-on is.
Intern gebouwde software kan op maat worden gemaakt, maar wordt een engineering-taak voor de middellange termijn, mijn advies is om te investeren om het goed te krijgen en met een schone lei te beginnen. Het concept van kunstmatige intelligentie lijkt bijna op maat gemaakt voor toepassingen bij het voorspellen van kasstromen uit de schatkist. Dit is een belangrijke reden waarom ik zie dat nieuwe fintech-neobanken een steeds groter concurrentievoordeel hebben naarmate ze groter worden.
Een treasury-functie heeft het platform om de nadruk te kunnen leggen met op activa en passiva gerichte teams, die optreden als raadgever tussen de twee. Bij banken zijn dit de depositohouders en kredietverstrekkers, maar in een bedrijf kan dit het vastgoedteam zijn versus de afdeling crediteuren.
Onpartijdig zijn en betrokken zijn bij de business units en oplossingen bieden over obstakels heen, zal uiteindelijk de bredere organisatie helpen en de buy-in vergroten.
Fintech-organisaties bezetten een interessante niche. Ze doen vaak moeite om te benadrukken dat ze dingen anders doen en afstand nemen van de gevestigde exploitanten die ze willen verstoren. Een manifestatie die ik van deze eigenschap zie, is de grotere nadruk (zij het terecht) op technologie en marketing, waardoor treasury vaak wordt gedegradeerd tot een rol in een uitgestrekte functie die vaak gewoon 'financiën' wordt genoemd.
Enkele algemene tips voor fintechs in dit verband:
Voor degenen die de thesauriebeheerfunctie van hun bedrijf overwegen of anderen die een carrière in het gebied overwegen, geef ik ze vaak deze aanwijzingen over het belang ervan in het bedrijfsleven, in termen van:
Als u dit goed doet, weet u zeker dat u over een robuuste balans beschikt die de marginale winsten kan opvangen die nodig zijn om te concurreren in een snel veranderende en responsieve zakenwereld.
Dit is het belangrijkste om toe te voegen aan uw budget
Haal het meeste uit uw 401(k) door uw eigen adviseur te gebruiken
Hoe u het meeste uit uw financiën haalt in uw dertiger jaren
Gepensioneerden, haal het meeste uit uw eigen vermogen
Haal het meeste uit uw derde stimuluscontrole
Haal het meeste uit uw liefdadigheidsdonaties
5 manieren om het meeste uit uw team te halen