Toen Sembcorp Marine en Keppel Corp donderdag stopten met handelen, wisten we dat er iets gaande was.
Er zijn twee belangrijke aankondigingen gedaan sinds de handelsstop.
Beide bedrijven hebben een niet-bindend Memorandum of Understanding (MOU) aangekondigd om een mogelijke fusie tussen Sembcorp Marine en Keppel Corporation te bespreken. ’s offshore- en marine-eenheid (Keppel O&M).
Hoewel de besprekingen zich nog in de beginfase bevinden en maanden kunnen duren voordat er overeenstemming is bereikt, is dit belangrijk nieuws dat aandeelhouders op het puntje van hun stoel zal houden.
Naast de niet-bindende MOU heeft Sembcorp Marine ook een massale claimemissie van $1,5 miljard aangekondigd om zijn kassaldo te verhogen.
Met 2 onderwerpen bij de hand, zullen we dit artikel opsplitsen in 2 delen. Allereerst zal ik bespreken wat beleggers kunnen verwachten van de mogelijke fusie en vervolgens de impact van de claimemissies.
Laten we eerst eens kijken naar de bedrijven van de betrokken bedrijven.
Sembcorp Marine (SGX:S51) is een wereldspeler in innovatieve technische oplossingen voor de offshore-, scheepvaart- en energie-industrie met vestigingen in 5 landen, Singapore, Indonesië, het VK, Noorwegen en Brazilië. Meer specifiek is het betrokken bij 4 hoofdsectoren:
In de afgelopen jaren heeft Sembcorp Marine zijn focus op hernieuwbare en andere schone energieoplossingen vergroot, aangezien de offshore- en maritieme sector geconfronteerd wordt met een neergang die wordt veroorzaakt door de langdurige zwakte van de olieprijzen, die verder wordt verergerd door de pandemie.
De afbeelding hieronder zijn enkele voorbeelden van haar duurzame producten:
Keppel Corporation (SGX:BN4) is veel diverser in vergelijking met Sembcorp Marine. Keppel Corporation is de moedermaatschappij van Keppel O&M. Het bedrijf biedt oplossingen voor duurzame verstedelijking op 4 belangrijke gebieden:
Iedereen kan zeggen dat ze deze fusie hebben zien aankomen, maar deze fusie zou niet hebben plaatsgevonden zonder een reeks gebeurtenissen die vorig jaar plaatsvonden. Hier is een tijdlijn van belangrijke gebeurtenissen die leiden tot de mogelijke fusie:
Nu:een mogelijke fusie tussen Sembcorp Marine en Keppel O&M.
Welnu, een fusie tussen deze twee door Temasek gesteunde bedrijven is naar mijn mening de juiste weg vooruit.
Aangezien bedrijven in de scheepsbouw- en maritieme sector met zwakke vooruitzichten worden geconfronteerd, zijn velen al gefuseerd tot een grotere entiteit.
Evenzo zou een gefuseerde entiteit voor Sembcorp Marine en Keppel Corporation beter in staat zijn om te profiteren van groeimogelijkheden, te concurreren voor grotere contracten en synergieën na te streven vanuit een gecombineerde operatieschaal.
Deze deal is gunstig voor de aandeelhouders van Sembcorp marine.
De aanstaande claimemissies (hieronder meer besproken) hebben en zouden voorrang moeten hebben op de fusie.
Voor FY2020 rapporteert Keppel Energy &Environment een nettoverlies van $ 1,2 miljard, vergeleken met een nettoverlies van $ 101 miljoen in FY2019. (zie afbeelding hieronder) De O&M-activiteiten droegen het grootste deel van de verliezen bij.
Als zodanig, met de verwijdering van de O&M-activiteiten, zou dit een zegen kunnen zijn voor de aandeelhouders.
Als de deal succesvol wordt afgerond, kan Keppel Corporation zijn O&M-activiteiten afstoten, wat mogelijk waarde voor zijn aandeelhouders kan ontsluiten .
Op dezelfde dag van de aankondiging stelde Sembcorp Marine ook een verdere $1,5 miljard claimemissie voor om haar financiële positie te versterken en haar strategische spil richting hernieuwbare en schone energie te versnellen.
Voor elke 2 Sembcorp Marine-aandelen komt u in aanmerking voor 3 rechtenaandelen tegen de prijs van $ 0,08 per aandeel.
Tegen deze prijs vertegenwoordigt het een korting van 58,1% ten opzichte van de laatst verhandelde prijs, wat extreem verwaterend is voor beleggers.
De rechten zijn "opzegbaar", wat betekent dat u uw toegewezen rechten kunt verkopen als u niet wilt inschrijven. Als het verleden echter een indicatie is, denk ik niet dat de rechten erg populair zouden zijn en misschien niet veel waard zijn op de open markt.
Gezien de impopulariteit van de vorige claimemissie, zou de meerderheid kunnen worden ingenomen door Startree Investment Pte Ltd, een dochteronderneming van Temasek die zich ertoe heeft verbonden in te schrijven op maximaal 67% van alle rechten. De resterende 33% (indien niet opgenomen) wordt dan onderschreven door DBS. Dit betekent dat Sembcorp Marine gegarandeerd de $ 1,5 miljard zal ophalen, het is een kwestie van wie ervoor betaalt.
Niettemin is de claimemissie onderworpen aan de goedkeuring van de aandeelhouders. Dit is de tijdlijn waar investeerders van Sembcorp Marine rekening mee moeten houden:
Deze claimemissie komt bovenop de claimemissie van $ 2,1 miljard die in september 2020 werd gedaan. $ 1,5 miljard van de $ 2,1 miljard die werd opgehaald werd gebruikt om de schuld van Sembcorp Marine aan Sembcorp Industries Ltd te verminderen, terwijl de resterende $ 0,6 miljard werd gebruikt als werkkapitaal.
Met $ 1,5 miljard is deze claimemissie extreem verwaterend vooral als je het vergelijkt met de huidige marktkapitalisatie van $ 2,4 miljard (vóór de aankondiging).
Er werden vier officiële redenen gegeven voor deze claimemissie:
De claimemissie zou Sembcorp Marine in staat stellen haar netto gearing ratio te verlagen van 0,75x naar 0,25x. Dit zou het vertrouwen van zowel kredietverstrekkers als klanten helpen versterken.
Bovendien zou het zijn kassaldo kunnen verhogen van $ 0,8 miljard tot $ 2,3 miljard, waardoor het kan voldoen aan zijn verwachte operationele financieringsbehoeften tot eind 2022.
Met meer geld zou Sembcorp Marine dan kunnen bieden op projecten met een hogere waarde en op grotere schaal die de levensvatbaarheid op lange termijn zouden kunnen garanderen.
Met meer geld kan het het zich veroorloven om voor de lange termijn te investeren, wat van cruciaal belang is, vooral omdat Sembcorp Marine de groei in de sector van schone energie wil stimuleren.
Sembcorp Marine hoopt ook zijn strategische spil in het snelgroeiende segment van hernieuwbare en schone energie te versnellen. Met deze claimemissie zou het beter in staat zijn om groei te financieren en strategische expansie te ondergaan.
Hoewel de claimemissie onderworpen is aan de goedkeuring van de aandeelhouders, prijzen beleggers deze mogelijkheid al in. De koers van het aandeel heeft de eerste dag na de aankondiging al een enorme klap gekregen.
De vraag is nu, zal dit de laatste claimemissie zijn? Of heeft Sembcorp Marine in de nabije toekomst meer financiering nodig?
Als we terugkijken op 2020, bedroeg de kasstroom uit operationele activiteiten van Sembcorp Marine -750 miljoen dollar, terwijl de kasstroom uit investeringsactiviteiten -88 miljoen dollar was. In totaal heeft het -838 miljoen dollar verbrand.
Hoewel de situatie vandaag niet zo slecht is als vorig jaar, wordt Sembcorp Marine nog steeds getroffen door de neergang in de offshore- en maritieme sector.
Laten we daarom het gemiddelde nemen van hun cashflow voor 2020 en 2019. De geschatte cash burn voor Sembcorp Marine voor dit jaar zou ongeveer - $ 723 miljoen kunnen zijn.
In dit tempo is het geen wonder dat Sembcorp Marine met een huidig kassaldo van $ 0,8 miljard een andere financiering nodig zou hebben.
Als we aannemen dat Sembcorp Marine jaarlijks zoveel geld blijft verbranden, zou de huidige claimemissie van $ 1,5 miljard een verlenging van de landingsbaan met slechts twee jaar betekenen. Als zodanig is een andere claimemissie waarschijnlijk wanneer de tijd daar is.
De mogelijke fusie is een welkom nieuws. Niet alle beleggers zullen echter blij zijn met de twee aankondigingen.
Als u aandelen in Sembcorp Marine heeft, staat u voor een moeilijke beslissing. Na de aankondiging is de koers van het aandeel al gekelderd, waardoor de meeste beleggers geen kans hebben om tegen een 'eerlijke' prijs uit te stappen.
Aan de ene kant zou de fusie een grote synergie tussen beide bedrijven tot stand kunnen brengen, maar aan de andere kant zal de groep het hoofd blijven bieden aan de gevolgen van de pandemie en een algemene achteruitgang van de olie- en gasindustrie. Als u aandeelhouder bent, zult u zelf een keuze moeten maken aangezien ik ook geen antwoord heb.
Als u een investeerder bent van Keppel Corporation, is deze verhuizing zeker een zegen. De verwijdering van de O&G-sector zou het toekomstige inkomen van Keppel kunnen versoepelen, waar veel beleggers de voorkeur aan geven.
Op het moment van schrijven bezit ik geen Sembcorp Marine-aandelen of Keppel Corporation-aandelen. In de toekomst kan ik echter een kijkje nemen in de zaken van Keppel.
PS voor degenen die liever luisteren/kijken, heeft Alvin ook een video-samenvatting gemaakt:
Beleggers:blijf op uw hoede en wees voorbereid op een berenmarkt
COVID-19 is hier. Wat biedt de toekomst voor voedingsmiddelen- en drankenbedrijven?
Goud- en juwelenaandelen voor investeerders in India!
Kleiner is niet beter voor dividendbeleggers
Wat u moet doen met uw Sembcorp Marine-rechten
2 inkomens- en groeiaandelen voor slimme beleggers
2 waardeaandelen voor hoogrentende dividendbeleggers