Yangzijiang Shipbuilding (SGX:BS6) heeft aangekondigd dat het de mogelijkheid onderzoekt om zijn investeringssegment af te stoten, met de bedoeling om het kernsegment van de scheepswerf te scheiden van het investeringssegment.

Nu het scheepswerfsegment de grootste order in de geschiedenis binnenhaalt voor 124 schepen ter waarde van 7,41 miljard dollar in 2021 en een omvangrijk orderboek van 8,86 miljard dollar voor 165 schepen, maakt Yangzijiang van de gelegenheid gebruik om zijn opties te overwegen om waarde te ontgrendelen en zijn organisatie te herstructureren voor toekomstige groei.

Het doel is om een ​​toonaangevende Aziatische beleggingsbeheerder te creëren met capaciteiten voor fondsen- en vermogensbeheer. Hierdoor kan Yangzijiang een efficiëntere structuur voor kapitaalallocatie opbouwen door zijn kapitaal op de juiste manier te concentreren.

Voorgesteld wordt de transactie in twee delen uit te voeren. Ten eerste zal het de bestaande investeringen overdragen aan een nieuw opgerichte entiteit met de juiste structuur waarmee het zijn doelstellingen kan verwezenlijken. Ten tweede is het van plan deze entiteit op een geschikte beurs te noteren.

De belangrijkste activiteiten die deze entiteit zal uitvoeren, zullen ook uitbreiden van haar bestaande reikwijdte van microfinanciering en schuldinvesteringen in China naar een veel bredere, die groeigerichte investeringen zou omvatten. Dit zou het mogelijk maken om zijn voetafdruk uit te breiden en zijn inkomsten uit vergoedingen te laten groeien, en zo te diversifiëren van de huidige geografische regio van China waarin het momenteel actief is.

Wat betekent het voor aandeelhouders?

Transactietijdlijn

Het is belangrijk voor aandeelhouders om op te merken dat de voorgestelde spin-off en notering zich in een voorbereidend stadium bevindt en dat het bedrijf SGX niet formeel heeft geraadpleegd of heeft bepaald op welke beurs het deze tweede notering zou uitvoeren. Hoewel ze een doel hebben aangegeven voltooiingstijdlijn van 6 tot 12 maanden , is de hele transactie afhankelijk van verschillende factoren, zoals het verkrijgen van de vereiste regelgevende passen, naleving van bestaande regels en voorschriften en vooral de heersende marktomstandigheden.

Dividend

De volgende vraag die iedereen bezighoudt, is de mogelijkheid van hogere terugkerende gewone dividenden of de verklaring van een speciaal dividend.

Over het algemeen hebben bedrijven de aanpak gekozen om terugkerende gewone dividenden te matchen met verbeterde bedrijfsprestaties. Hoewel er een mogelijkheid is van hogere winsten vanwege de uitbreiding van de reikwijdte, zal Yangzijiang ook recht hebben op een kleiner deel van de winst van de toekomstige investeringsentiteit vanwege het lagere belang dat na de spin-off wordt gehouden.

De bredere verwachting is dat als een bedrijf met succes een kapitaaltransactie voltooit, er een speciaal dividend moet zijn om bestaande aandeelhouders te belonen. Yangzijiang heeft hun plannen gedeeld om het investeringssegment op de Singapore Exchange te noteren en een in-specie-distributie van aandelen uit te voeren. Met andere woorden, het bedrijf zou aandelen in het investeringssegment uitkeren aan aandeelhouders.

Zijn er potentiële showstoppers?

Er zijn verschillende valutaregels en kapitaalcontroles in China, wat betekent dat er uitdagingen kunnen zijn voor de uitkering van dividenden en voor zijn expansieplan om buiten China te investeren. Daarnaast zijn er ook beperkingen ten aanzien van buitenlands eigendom waarmee het bedrijf rekening moet houden.

Het lijkt erop dat er nog wat werk moet worden verzet om ervoor te zorgen dat de spin-off kan worden uitgevoerd, aangezien Yangzijiang een adviseur voor bedrijfsfinanciën, een belastingadviseur en twee juridische adviseurs heeft aangenomen, een voor Singapore en een voor het recht van de VRC.

Over het algemeen vinden nieuwe noteringen plaats wanneer de omstandigheden op de kapitaalmarkt gunstig of gunstig zijn. Voor Yangzijiang is dit vooral cruciaal, niet alleen om een ​​positieve prestatie na de IPO te behalen, maar ook omdat de prestaties van het investeringssegment nauw verband houden met de bredere economische omgeving. Met landen die zich wereldwijd zorgen maken over de nieuwe COVID-19-soort Omicron, zou dit kunnen leiden tot minder budgettaire en monetaire beleidsuitgaven in de toekomst en een hogere renteomgeving, en dit alles bij elkaar zou dit de potentiële notering kunnen beïnvloeden.

Hoe zit het met de waardering ?

Een belangrijke doelstelling van de spin-off is om financiële markten in staat te stellen het scheepsbouw- en investeringssegment afzonderlijk te waarderen, aangezien Yangzijiang momenteel handelt met een K/W-ratio van ongeveer 7,5x en een K/NAV van ongeveer 0,7x.

Verschillende analisten hebben het totale bedrijf eerder gewaardeerd boven een 1,0x P/B van ongeveer S$1,80 en een P/E-ratio tussen 10-12, wat neerkomt op een koerswaarde van ongeveer S$ 1,76 tot S$ 2,05. De algemene consensus is dat de waarde moet worden ontgrendeld, aangezien er dan een direct beschikbare referentieprijs zou zijn zodra het investeringssegment afzonderlijk wordt verhandeld.

Dit zou ook de korting verminderen die vaak voorkomt bij een holdingstructuur die een som van de delen of conglomeraatwaardering gebruikt.

Conclusie

Als het gaat om transacties zoals een mogelijke spin-off, is er geen zekerheid of zekerheid dat de voorgestelde spin-off en notering zal worden uitgevoerd. Maar er is meestal geen aanwijsbare keerzijde, aangezien de slechtste situatie de voortzetting van de status-quo is. Het beste scenario is een succesvolle notering in een kort tijdsbestek en de groei van het bedrijf in een positieve economische omgeving.

Bestaande investeerders moeten wel rekening houden met de prestaties van de scheepsbouwactiviteiten, aangezien deze de koers bepalen. Ondertussen moeten nieuwe investeerders rekening houden met de hierboven genoemde potentiële showstoppers.