De goudprijs bereikte in april een historisch hoogtepunt en blijft dicht bij die waarde. Conventionele beleggingswijsheid beschouwt goud als een ‘veilige haven’ – een bezit waar beleggers naar toe bewegen in tijden van crises als ze activa met een hoger risico, zoals aandelen, in de steek laten. Maar in augustus bereikte ook de S&P 500-aandelenindex een recordhoogte en net als goud blijft ook deze dicht bij deze waarde.

Historisch gezien hadden degenen die deze markten volgden verwacht dat de goud- en aandelenkoersen in tegengestelde richtingen zouden bewegen. Dit veroorzaakte doorgaans het ‘hedging’-effect van goud – het zou verliezen (en winsten) op aandelen compenseren.

Maar terwijl ‘veilig’ goud en ‘risicovolle’ aandelen tegelijkertijd stijgen, zou de waarde van goud als een veiliger gok in tijden van strijd kunnen afnemen.

Als we historisch naar de prijs van goud kijken, blijkt dat deze steeg als reactie op de olieprijsschokken van de jaren zeventig, toen de wereldeconomie in een recessie afstevende. Deze daalde eind jaren negentig toen de aandelenmarkten een hoge vlucht namen, en toen de wereldeconomie zich na 2009 herstelde.

Maar sinds dit punt heeft het een traject laten zien dat grotendeels hetzelfde is als dat van aandelen. In nieuw onderzoek waarbij ik betrokken was, werd gekeken naar verschillende redenen waarom deze traditioneel tegengestelde krachten zijn samengekomen – en waardoor het veilige haveneffect van goud is verdwenen.

Op dit moment komt de wereldeconomie uit een periode van hoge inflatie en hoge rentetarieven. Centrale banken verlagen de rente (en er worden nog meer verlagingen verwacht), wat de bestedingen van huishoudens en bedrijfsinvesteringen zal stimuleren.

De economische groeicijfers vertonen over het algemeen een stijgende lijn, evenals de bedrijfswinsten. En binnen de economieën bestaat er een positief sentiment over het potentieel van AI en de rol ervan in groei en productiviteit. Samen verklaren deze factoren de stijging van de aandelenmarkten.

Maar geopolitieke risico’s, vooral die van de Russische invasie in Oekraïne en de spanningen in het Midden-Oosten (met name Iran en aanvallen van Houthi’s in de Rode Zee) veroorzaken zorgen voor de aandelenmarkten en de bredere economie. Beide kunnen aanzienlijke gevolgen hebben voor belangrijke internationale grondstoffen (zoals de olie- en voedselprijzen).

En er schuilt ook een risico in het handelsbeleid van de Amerikaanse president Donald Trump. Dit geldt vooral gezien zijn onvoorspelbaarheid, waarbij de tarieven worden verhoogd en vervolgens worden gepauzeerd voordat ze worden hersteld op een ander niveau dan eerder aangekondigd.

Zowel deze vijandelijkheden als het handelsbeleid van Trump creëren risico’s en onzekerheid binnen de internationale economie. Dit zou verklaren waarom beleggers zouden kunnen overwegen om goud te kopen – waardoor het waardevoller wordt.

Maar dit verklaart niet volledig waarom er zo veel vraag naar is en de handel dicht bij zijn hoogste punt ooit staat. Om dit te begrijpen moeten we wat verder terugkijken.

Toenemende vraag

Na de dotcom-crash begin jaren 2000 werden grondstoffen zoals goud behandeld (en verhandeld) als andere financiële activa. Cruciaal hierbij was de ontwikkeling van exchange-traded funds (ETF's), waarbij de eerste goud-ETF in 2004 werd gelanceerd. Hiermee kunnen beleggers feitelijk een aandeel in goud kopen.

Sindsdien is het aantal gouden ETF’s dramatisch gestegen, vooral na de wereldwijde financiële crisis. Nu kan goud net als elk ander actief worden verhandeld en een hoofdbestanddeel van beleggingsportefeuilles worden. De vraag naar deze fondsen is de laatste tijd sterk gestegen.

Bovendien wordt de status van de Amerikaanse dollar als munteenheid van de wereld bedreigd. Momenteel fungeert het als reservevaluta voor centrale banken en als vehikel voor handel en internationale betalingen, inclusief voor belangrijke grondstoffen. Maar sommige landen hebben deze status quo steeds meer in twijfel getrokken, omdat ze overwegen of ze grondstoffen zoals olie in hun eigen valuta moeten verhandelen.

Trump, en de onzekerheid die hij veroorzaakt, zorgt ervoor dat deze oproepen alleen maar luider worden. Als zodanig hebben deze twijfels over de status van de dollar ertoe geleid dat centrale banken meer goud hebben gekocht als alternatieve reserve.

Sinds het einde van de mondiale financiële crisis in 2009 en vooral de afgelopen tien jaar heeft goud grotendeels hetzelfde pad gevolgd als aandelen. Hoewel er altijd afwijkingen zullen zijn, betekent dit feitelijk het einde van goud als veilige haven tegen koersdalingen.

Goud is nu stevig verankerd als een ander beleggingsmiddel, naast aandelen, obligaties en andere grondstoffen. Dit betekent dat de beleggingsrol tegenwoordig deel uitmaakt van een gediversifieerde portefeuille en niet als afdekking.

Maar dat wil niet zeggen dat goud zijn aantrekkingskracht heeft verloren. Het beperkte aanbod en de wenselijkheid ervan voor zowel sieraden als productie zijn zeldzame en waardevolle kenmerken. En omdat de intrinsieke waarde ervan over de hele wereld wordt erkend, zal de vraag naar goud waarschijnlijk blijven bestaan.