De start van de handel in Europa dit jaar werd ontsierd door handelaren die na de vakantie thuiskwamen met een rapport van recordinflatie in Spanje. Dit heeft ertoe geleid dat veel analisten de vooruitzichten voor het ECB-beleid in de komende maanden opnieuw hebben beoordeeld.

Natuurlijk heeft Spanje als "periferie" land niet zoveel gewicht in de economie van de eurozone. Mocht het patroon zich echter herhalen met de publicatie van de Duitse CPI-gegevens voor december morgen, dan zou er een aanwijzing kunnen zijn dat de ECB haar beleidsvooruitzichten zou moeten bijstellen.

Tenminste, de markten zouden dat als een reële mogelijkheid kunnen gaan beschouwen.

Waarom de verandering?

De consensus tot nu toe was dat de ECB de centrale bank zou zijn die de meeste speelruimte zou hebben op het gebied van monetair beleid. Dat wil zeggen, ze zouden waarschijnlijk een van de laatsten zijn om te verscherpen.

Dit komt omdat de meeste economen verwachtten dat Europa tijdens de herstelperiode een relatief lage inflatie zou hebben.

Ten eerste deed de EU relatief weinig tekortuitgaven. En ten tweede deed de ECB relatief weinig expansie van de monetaire basis.

Basiseconomie dicteert dat als er meer geld in omloop is, er meer inflatie zal zijn. De monetaire basis van de VS is sinds het begin van de pandemie met bijna 50% uitgebreid.

Ondertussen is de monetaire basis van de euro in dezelfde periode met iets minder dan 13% uitgebreid.

Normaal is niet noodzakelijk groeiend

Voordat de pandemie begon, balanceerde de euro op een recessie en lag de inflatie ruim onder de doelstelling. De verwachting was dat als Europa na de pandemie "terug zou keren naar normaal", ze zouden terugkeren naar een anemische economische groei met een bijbehorende lage inflatie.

De combinatie van die twee factoren heeft geleid tot een consensus dat de ECB traag zou zijn met het afbouwen van activa-aankopen, en zelfs langzamer met het verhogen van de rente. Maar nu blijkt dat de stijging van de inflatie economen verrast.

Wat zegt Duitsland?

Zoals je van de sobere Duitsers mag verwachten, wil de regering buitengewone uitgavenmaatregelen zo snel mogelijk afbouwen.

Van alle landen waar inflatie het minst van invloed is, staat Duitsland waarschijnlijk bovenaan de lijst. Dus als Duitsland CPI-druk ervaart, zou dat de drang naar een strakker monetair beleid kunnen versterken.

De verwachting is dat de Duitse december-CPI 0,4% zal bedragen. Dit zou een dramatische verhoging van het tempo zijn ten opzichte van de -0,2% die in november werd gerapporteerd.

Op jaarbasis zou dat een percentage van 5,1% betekenen ten opzichte van de 5,2% eerder. Een lichte daling, maar nog steeds ver boven de doelstelling van de ECB.

Wat de markt zou kunnen doen

De ECB heeft al laten doorschemeren dat er een tijgerbeleid komt, dus de markt zal misschien geen dramatische wending nemen als de Duitse CPI de verwachtingen overtreft.

Een misser zal de markten echter waarschijnlijk ook niet zo geruststellen. Visco van de ECB zei onlangs dat de bank zou moeten proberen de rente te verhogen tijdens de periode van hogere inflatie om het beleid in evenwicht te brengen.

Wat de markten echt zou kunnen opschudden, is als meer ECB-leden met dat idee meegaan. Er is een vrij sterke consensus nu dat negatieve tarieven niet helpen. Maar de ECB heeft geen manier om eruit te komen.

Een hogere inflatie, ook al is die van voorbijgaande aard, zou dat excuus kunnen bieden. Daarom zou inflatie de komende weken een belangrijke marktmotor kunnen zijn.