Franklin Templeton AMC heeft gisteren een bom laten vallen. In een mededeling van 23 april 2020 liet het weten dat het 6 schuldfondsregelingen opzegt.
Dit zijn zeer populaire regelingen. De gecombineerde activa onder deze regelingen zijn ~ 28.000 crores.
Ik kopieer een fragment uit Franklin Communication.
Het is alsof de hele portefeuille van deze regelingen in de zijvakken is opgeborgen.
De gerealiseerde waarde van de verkoop van onderliggende activa (of ontvangst van eventuele rente/hoofdsom van de obligaties) wordt op evenredige basis uitgekeerd aan de deelnemers.
Houd er rekening mee dat de NAV van deze schema's nog steeds dagelijks wordt gepubliceerd.
Daarnaast zijn er andere beleggingsfondsen (zowel aandelen als schulden) van Franklin die openstaan voor de normale gang van zaken. De uitgifte is beperkt tot slechts 6 schuldfondsregelingen.
Nee, uw geld is niet verloren (ook al krijgt u misschien minder terug).
Het zit gewoon vast. Je hebt de flexibiliteit verloren om het uit te schakelen wanneer je maar wilt.
Zodra het fonds geld van deze beleggingen realiseert, wordt het overgemaakt naar uw bankrekening.
Om aan aflossingen te voldoen, moeten ze obligaties verkopen. En de obligatiemarkten zijn niet erg liquide, vooral niet voor de obligaties van minder goede kredietkwaliteit.
U krijgt geen goede deals (en soms helemaal geen deal) wanneer u probeert te verkopen op illiquide markten. We waren getuige van hoe de NAV van de meeste beleggingsfondsregelingen (zelfs liquide fondsen) in de maand maart daalde. Dit kwam omdat ze te maken hadden met een sterke verlossingsdruk.
Franklin-regelingen zijn ook getuige geweest van een scherpe uitstroom. Franklin Ultra Short was bijvoorbeeld een paar maanden geleden een ~ Rs 20.000 crore-regeling. De omvang van het schema op 23 april 2020 is slechts Rs 9.728 crores. Zoals ik in een van mijn eerdere berichten heb besproken, is een scherpe daling van de omvang van het beleggingsfonds een rode vlag.
Hier is hoe het beheerd vermogen is gedaald voor Franklin UST Bond Fund.
Franklin kent de kwaliteit van de portefeuille van deze regelingen het beste. Misschien kwam Franklin erachter dat het niet in staat zal zijn om aflossingen te voldoen als de uitstroom op deze schaal aanhoudt. Dat de kredietkwaliteit van zijn portefeuille niet bijzonder goed was, hielp niet mee.
De lockdown en de gevolgen ervan zullen de levensvatbaarheid van veel zwakkere bedrijven op de proef stellen. Daarom is het moeilijk om kopers te vinden voor obligaties van zulke zwakke bedrijven.
In zekere zin is het ook een verstandige zet. Als de aflossingen waren doorgegaan, zou Franklin zijn doorgegaan met het verkopen van obligaties van betere kwaliteit uit zijn portefeuilles. Daarom zouden de beleggers die achterbleven met portefeuilles van nog lagere kwaliteit achterblijven.
U krijgt uw geld terug zodra het AMC inkomsten (rentebetaling of aflossing van de hoofdsom) realiseert en deze obligaties verkoopt. De verkoop van obligaties is in de huidige tijd moeilijk.
Als u een belegger bent, kijk dan naar de onderliggende portefeuille om te zien wanneer verschillende blootstellingen aflopen.
Franklin Ultra Short Bond fund is een ultra-short obligatiefonds. Voor een ultrakort obligatiefonds kan de gemiddelde looptijd van de portefeuille oplopen tot 6 maanden volgens de SEBI-richtlijnen.
Franklin Low Duration Fund is een fonds met een lage looptijd. Voor een fonds met een lage looptijd kan de gemiddelde looptijd (Macaulay-duration) van de portefeuille oplopen tot 1 jaar.
Daarom kunt u verwachten dat een portefeuille van ultrakorte obligatiefondsen sneller volwassen wordt. Daarom krijgt u uw geld waarschijnlijk eerder terug in het geval van een fonds met ultrakorte obligaties (op voorwaarde dat er geen wanbetalingen zijn ).
Tegelijkertijd betekent een gemiddelde looptijd van 6 maanden niet dat alle onderliggende obligaties binnen 6 maanden vervallen. Onthoud dat de limiet op de gemiddelde looptijd is (Macaulay-duur van de portefeuille en niet op de looptijd van elke obligatie).
Ik kopieer een momentopname van een deel van de portefeuilleposities van het Franklin Ultra Short Bond Fund op 31 maart 2020. U kunt enkele obligaties zien waarvan de looptijd zelfs tot 2024 loopt.
Houd er rekening mee dat deze gegevens op 31 maart 2020 zijn. Op 31 maart was de omvang van het Franklin Ultra Short Bond Fund Rs 10.964 crores (op 22 april was het Rs 9.738 crores). Dus het heeft de afgelopen 3 weken Rs 1.200 crores verloren. Het AMC zou investeringen hebben verkocht om aan aflossingen te voldoen. Daarom kan de huidige portfolio heel anders zijn dan degene die hierboven is gekopieerd.
Wat betreft de portefeuille op 31 maart 2020, zo ziet het looptijdprofiel van het Franklin Ultra Short Bond Fund eruit.
De som van alle percentages is meer dan 100%. Dit komt omdat de regeling op 31 maart 2020 leningen had.
Zoals eerder vermeld, is de portefeuille mogelijk gewijzigd sinds 31 maart 2020. U ziet dat slechts 74% van de portefeuille de komende twee jaar vervalt. Dit is nogal bizar voor een fonds met een ultrakorte looptijd. Houd er rekening mee dat deze gegevens alleen gaan over de looptijd van obligaties (hoofdsomaflossing). Alle obligaties zullen volgens het schema ook rente blijven betalen. U zult dus meer zien dan wat u in de tabel ziet (tenzij er standaardwaarden zijn).
Hoewel kredietbeoordelingen niet echt betrouwbaar zijn, geeft het ons toch een idee van de kwaliteit van de totale portefeuille. In dit geval kan dit aangeven hoeveel geld u terugkrijgt.
Ik heb de portefeuille in aflopende volgorde van kredietkwaliteit gezet. De enige uitzondering zijn A1 en A1+, die helemaal bovenaan zouden moeten staan (maar ik heb ze lager gezet). U kunt de kredietschaal van verschillende ratingbureaus hier bekijken:CRISIL, ICRA CARE
Meer dan 80% van de portefeuille is AA- en hoger. Dus ik denk dat je een behoorlijk bedrag terug zou moeten krijgen.
U kunt hier de portefeuille van andere Franklin-fondsen bekijken (Selecteer maandelijkse portefeuilleonthulling) en vergelijkbare analyses uitvoeren.
Wat we hierboven hebben besproken, is hoe deze Franklin-beweging beleggers beïnvloedt. Ik heb echter het gevoel dat de gevolgen van deze stap verstrekkend zullen zijn.
Wat zal de impact zijn op andere schuld-MF-regelingen van Franklin?
Hoe zit het met het vertrouwen in andere kredietrisicofondsen? Zal deze categorie overleven?
De Credit Risk Mutual-fondsen zijn een financieringsbron voor veel zwakkere bedrijven. Als hun schuld zo veel problemen heeft, hoe zit het dan met hun eigen vermogen?
Hoe zit het met het vertrouwen in obligatiefondsen in het algemeen?
Ik weet het antwoord niet. De tijd zal het leren.
Kies uw beleggingen verstandig
Openbaarmaking :Ik heb geen blootstelling aan een van deze regelingen. Zoals echter besproken in mijn eerdere bericht over de blootstelling van Franklin aan obligaties van Vodafone-Idea, heb ik een paar klanten aanbevolen om enige blootstelling te nemen in het Franklin Ultra Short Bond Fund als kredietrisicofonds. Achteraf lijkt het een slechte beslissing. Na de uitgifte van Vodafone-Idea en vooral na de recente lockdown, begon ik investeerders te vragen uit dit fonds te stappen. Ik kon dit echter niet aan iedereen communiceren en sommigen van hen zullen vastzitten met kleine belichtingen. Er zijn bepaalde legacy-portefeuilles (klanten die zijn gekocht voordat ze met mij begonnen te werken) die nog steeds een aanzienlijke blootstelling hebben aan het Franklin Ultra Short Bond Fund. Dat is pijnlijk. Had het beter kunnen doen.
Wat betekent het om een creditcard te valideren?
Wat betekent NR op een kredietrapport?
Wat betekent het als een bedrijf schuld terugkoopt?
Wat betekent geld voor liquidatie?
Wat betekent het opzeggen van een hypotheek?
Wat betekent het om te onderverhuren?
Wat betekent het om geen bankrekening te hebben?