Is Yellen te mild voor een Trump-economie?

Na tien jaar onderneemt de Federal Reserve eindelijk stappen om het monetaire beleid strakker te maken. De vraag is, hebben ze te lang gewacht?

In het begin van het jaar verhoogde de Fed voor het eerst in tien jaar de rente en de resultaten waren minder dan wenselijk. Nu de markt met bijna 10% daalde, aarzelde de Fed in 2016 over een nieuwe renteverhoging.

Ondanks duidelijke tekenen van inflatie in de tweede helft van het jaar, zoals gemeten aan de hand van de PCE-deflator, en stijgende arbeids- en niet-arbeidskosten, heeft de Fed de tarieven nog steeds niet verhoogd, waardoor de strateeg zich afvroeg of de Fed echt datagestuurd is, aangezien ze beweren te zijn.

Bluford Putnam, directeur en hoofdeconoom bij CME Group, 's werelds grootste exploitant van termijnmarkten, was het ermee eens dat de rentetarieven en obligatie-aankopen van de Fed de financiële markten voor korte tijd hebben gestabiliseerd en de economie hebben verbeterd, maar hij denkt niet dat de rente voor autoleningen zou veel hoger zijn geweest als de Fed eerder was begonnen met het afblazen van de monetaire stimulans en hij is er zeker niet van overtuigd dat het beleid van de Fed banen heeft gecreëerd.

"Als je een stap achteruit doet en naar het hele plaatje kijkt, kunnen we het bewijs gewoon niet vinden", zei Putnam. In plaats daarvan lijkt het erop dat de superlage rentetarieven de winstgevendheid van de banken hielpen, terwijl de spaarders hoog en droog bleven. "Het was een overdracht van rijkdom van de gepensioneerden naar bedrijven die het geld niet gebruikten om banen te creëren", zei hij.

Volgens onderzoekscentrum Pew steeg het inkomen van de huishoudens in de hogere klassen in 2013 tot 6,5 keer zo hoog als dat van de huishoudens met een gemiddeld inkomen, tegen 4,7 keer in 2007. Met het stimuleringsbeleid van de Fed, waardoor de aandelenmarkt ver boven het niveau van vóór de recessie kwam, het afgelopen decennium is het duidelijk dat alleen de rijkste Amerikanen gepositioneerd waren om te profiteren van de winst.

Nu, 2016 loopt ten einde en we zien dat de markt de Fed tot op het bot heeft verslagen. "Na twee of drie jaar van de stippen naar de markt, gaat de markt nu naar de stippen gaan, ” zei Donald Ellenberger, hoofd van Multisector Strategies bij Federated Investors, “De tarieven zullen waarschijnlijk hoger worden, en we denken dat eventuele rally’s bedoeld zijn om te worden verkocht in Treasuries. Groei en inflatie zouden moeten aantrekken.”

Sinds de verkiezing van Donald Trump hebben we de rente op staatsobligaties zien stijgen, waardoor obligaties werden gedevalueerd, wat resulteerde in minder buitenlandse investeerders in Amerikaanse staatsobligaties. De vraag van buitenlandse investeerders is gedaald van 62,9% over de afgelopen 6 10-jarige veilingen naar 57,5%. Beleggers hebben sinds de Amerikaanse verkiezingen staatsobligaties verkocht om aandelen te kopen, waardoor de aandelenkoersen naar recordhoogtes zijn gestegen. Dit alles komt voort uit de beloften van Trump om de infrastructuuruitgaven te verhogen, de regelgeving aan te scherpen en de belastingen te verlagen.

Neil Dutta, hoofd van de Amerikaanse economie bij Renaissance Macro Research LLC in New York, ziet dat de inflatie de doelstelling van de Fed van 2% overschrijdt en mogelijk 2,5% bereikt. "Het risico bestaat dat de markt de Fed dwingt om meer te doen in plaats van minder", zei hij. Volgens de mediaanprognose in een Bloomberg-enquête zal het rendement in het eerste kwartaal van 2018 ongeveer 2,8% bedragen.

Ondanks dit feit denkt Dutta niet dat de Fed dienovereenkomstig zal reageren, en in plaats daarvan zal doorgaan met een geleidelijke benadering van verkrapping, een standpunt dat Janet Yellen in de tweede helft van 2016 handhaafde in verband met indicaties van inflatie.

Hoewel een stijging van deze week met een kwartpunt wordt gezien als een schoen-in, verwacht de strateeg dat in 2017 een agressievere aanpak nodig zal zijn om de inflatieverwachtingen bij te houden. De termijn van Janet Yellen loopt begin 2018 af, waardoor Trump de kans krijgt om de centrale bank vorm te geven.

Als Trump zijn beloften nakomt om de belastingen te verlagen en de uitgaven voor defensie en infrastructuur te verhogen, zou een kortetermijnstijging van de economische groei de inflatie boven de doelstelling van 2% van de Fed kunnen brengen, waardoor beleidsmakers onder druk worden gezet om de rente te verhogen. Als de Fed gematigd blijft in het licht van duidelijke indicaties van inflatie, kunnen we verwachten dat Trump Janet Yellen naar de stoep schopt ten gunste van een agressievere voorzitter.

Diane Swonk, oprichter van DS Economics, zei:"De volgende Fed-voorzitter zal worden gekozen op basis van bereidheid om agressiever te handelen op het gebied van tarieven."

Bovendien zeiden verschillende economen dat de keuzes van Trump voor de zevenkoppige Fed-raad van gouverneurs waarschijnlijk agressiever zullen zijn bij renteverhogingen.

Dus, heeft de Fed te lang gewacht met het verhogen van de tarieven? Komt er in 2018 een nieuw hoofd van de Fed?

Als je alleen naar de huidige economische omstandigheden kijkt, lijkt de Fed inflatie na te jagen in plaats van de lat te leggen. Sommigen zouden zeggen dat hun geloofwaardigheid tanende is. Als de beloften van Trump uitkomen, is het misschien niet alleen een mogelijkheid, maar ook een noodzaak om het beleidscomité van de centrale bank in een agressievere richting te duwen.


Futures handelen
  1. Futures en grondstoffen
  2. Futures handelen
  3. Optie