Neem de NIfty 50-index. Het heeft 50 aandelen en dat klinkt als veel, maar slechts tien daarvan maken 62,7% van het totale gewicht uit. In het geval van de Sensex is dat 71,11%. Zelfs in het geval van de S&P 500 is de top 10 goed voor 27,1% van het totale gewicht (alle nrs vanaf juni 2020). Dit leidt automatisch tot de vraag of indexfondsen (althans de naar marktkapitalisatie gewogen) concentratierisico lopen in vergelijking met actief gediversifieerde fondsen. Dat wil zeggen, hangen hun rendement en risico af van het lot van slechts een paar aandelen? Is dit de prijs van goedkoop beleggen?

Aankondiging: Er is een nieuw seminar beschikbaar: Hoe een beleggingsportefeuille voor de lange termijn samen te stellen – een handleiding voor beginners. U kunt zich aanmelden via dit formulier .

Een eenvoudige illustratie van marktdiepte - of hoe gemakkelijk het is om aandelen in bulk te verkopen tijdens een crisis - is een vergelijking van de NIfty 500 (die 100 large cap + 150 mid cap + 250 small cap aandelen) met de S&P 500 (500 grote aandelen). hoofdletters).

De top tien aandelen van de NIfty 500 vormen 43,72% van het totale gewicht, een goede 1,6 keer het corresponderende aantal (zoals hierboven) voor de S&P 500. Een andere manier om de marktdiepte te bestuderen is de impactkosten (mismatch tussen koop- en verkoopprijs wanneer de hoeveelheid is groot): Waarschuwing! Zelfs large-capaandelen zijn niet liquide genoeg! Kan je dit aan? Dit is de reden waarom zelfs de Nifty Next 50 (technisch large cap volgens SEBI) een risico heeft dat vergelijkbaar is met Midcap-aandelen:Waarschuwing! Nifty Next 50 is GEEN large cap-index!

---

Voordat we verder gaan met het controleren of actief beheerde gediversifieerde large-capfondsen in dit opzicht beter zijn dan indexfondsen, laten we eens kijken, wat is er mis met concentratierisico?

Als slechts een handvol aandelen het grootste deel van de aandelenportefeuille uitmaken, dan bepaalt hun fortuin de portefeuilles. Als een van de grote namen in de problemen komt - fraude, handel met voorkennis, enz. - kan de index scherp corrigeren. Het kan maanden duren voordat dergelijke aandelen uit de index worden verwijderd.

Als we het zo zeggen, klinken actieve fondsen beter, lijken ze beter. Helaas vertaalt dit zich niet in harde data. Veel mensen geloven dat de "populariteit van indexfondsen" een recent fenomeen is dat wordt veroorzaakt door een onevenwichtigheid die hier wordt besproken:is deze marktrally slecht voor aandelenfondsen (actief/passief)?

Dit is niet waar. Zelfs vóór het begin van deze onbalans (februari 2018), hadden actieve large-capfondsen het moeilijk: slechte prestaties van actieve beleggingsfondsen:is dit een recente ontwikkeling?

Laten we met deze achtergrond het gewicht van de top tien van aandelen in actieve large-capportefeuilles onderzoeken. Het gewicht van de top tien aandelen (exclusief contanten of daggeldobligaties als het deel uitmaakt van de top 10); contant geld houden; het aantal aandelen in de top tien dat verschilt van de index en het totale aantal effecten wordt hieronder weergegeven.

FondsGewicht van top 10 aandelen (excl. contanten)Gewicht van contanten of overnight obligaties (indien in top tien)Aantal aandelen in top 10 verschillend van Nifty/Sensex Totaal aantal effecten incl. contant geldHDFC Index Fund-Sensex71.11%32HDFC Index Fund-NIFTY 50 Plan62.70%52HSBC Large Cap Equity Fund62.30%129Axis Bluechip Fund61.50%11.60%229Franklin India Bluechip Fund61.10%9.10%727Essel Large Cap Equity Fund59.70%248HDFC Top 100 Fonds55.80%456BNP Paribas Large Cap Fund53. 30%5.59%236Mirae Asset Large Cap Fund51,74%262Kotak Bluechip Fund51.10%158Aditya Birla SL Frontline Equity Fund50.50%–267DSP Top 100 Equity Fund50.30%6.15%338Baroda Large Cap Fund50.10%6.80%238ICICI Pru Bluechip Fonds49.75%3.70%373Canara Rob Bluechip Equity Fund49.20%5.39%143SBI Bluechip Fund43.90%3.75%461Edelweiss Large Cap Fund34.60%26.10%468

Hoewel het waar is dat actief beheerde large-capfondsen het concentratierisico doorgaans met 15-20% verminderen, zijn de meeste aandelen in de top tien van posities vanaf juni 2020 identiek aan de index. Passieve fans hoeven hier dus niet wakker van te liggen.

Hoewel dit een constant kenmerk kan zijn, zullen we actieve fondsen het voordeel van de twijfel moeten geven, aangezien we niet naar de geschiedenis van het bezit hebben gekeken - dat ze gewoon meer van de aandelen houden die de markt omhoog stuwen.

Een passieve fan kan beweren dat de vermindering van het concentratierisico niet significant is en dat de rendementsdrijvers in een actief fonds vergelijkbaar zijn met een passief fonds. De actieve fondsbelegger, als hij niet overtuigd is om over te stappen op passieve fondsen, moet het hierboven genoemde aantal bijhouden om de voordelen van de extra kostenratio te ontdekken. Verlaagt actief beheer op zijn minst het concentratierisico en de volatiliteit aanzienlijk?

Een ander argument dat passieve fans kunnen aanvoeren, is dat als een van de grote pruiken in de problemen komt, ze de hele markt naar beneden zouden slepen en dus zal actief beheer (dat toch niet helemaal actief is) niet veel helpen.

Een aandeel met een hoog indexgewicht heeft meer liquiditeit en lage impactkosten. Dit is de reden waarom aandelen zoals HDFC Bank zelfs in small-capfondsen te vinden zijn. Het is bijna een substituut voor contant geld en de in- en uitstroom kan goed worden afgehandeld. Dus tot op zekere hoogte is het te rechtvaardigen dat het toppaar van een actief fonds identiek is aan de index. Wat hierboven wordt gezien, is echter een beetje te veel, hoewel we dieper in het verleden/de toekomst moeten graven om afdoende te zijn.

Samenvattend hoeven passieve beleggers zich niet al te veel zorgen te maken over het concentratierisico. Het bestaat ook in actieve fondsen. Actieve beleggers hebben een paar dingen om over na te denken!