Warren Buffett, voorzitter en CEO van de legendarische holding Berkshire Hathaway (BRK.B), wordt vaak de grootste waardebelegger aller tijden genoemd. Hoewel Buffett doelen identificeert op basis van hun 'intrinsieke waarde', zien een aantal van Berkshires beleggingen er ook door meer prozaïsche waarde-indicatoren uit als goedkope aandelen.
Niet elk aandeel in Berkshire Hathaway is noodzakelijkerwijs een koopje tegen de huidige aandelenkoers. Een aantal van deze namen heeft Buffett immers al tientallen jaren vast. Daartoe hebben we de portefeuille van bijna 50 aandelen van Berkshire Hathaway doorzocht om de aandelen te vinden die eruitzien alsof ze tegenwoordig in de uitverkoop zijn.
In sommige gevallen vertrouwden we op termijnkoers-winstverhoudingen, die laten zien wat een aandeel kost in het licht van de verwachte winstgroei. (De S&P 500 wordt trouwens verhandeld tegen 18,6 keer de verwachte winst, volgens berekeningen van Yardeni Research.) In andere hebben we ook rekening gehouden met boekwaarden. En natuurlijk hebben we aandacht besteed aan groeiprognoses en fundamentals voor de lange termijn.
Na het sorteren van de Berkshire Hathaway-aandelenportefeuille met die criteria in gedachten, vielen deze 10 namen op tussen de goedkoopste Warren Buffett-aandelen.
Verbazingwekkend genoeg zijn de aandelen in Apple sinds begin 2016 meer dan verdrievoudigd, maar ze zien er nog steeds uit als een koopje. Natuurlijk, AAPL-aandelen gaan voor meer dan 24 keer de verwachte winst - meer dan de 18,6 van de S&P 500. Maar het bedrijf zal naar verwachting een gemiddelde jaarlijkse winstgroei van 11,5% realiseren. Verwacht wordt dat de S&P 500 de aangepaste winst zal verhogen met een snelheid van enkele cijfers.
Apple is goed voor meer dan een kwart van de totale waarde van de aandelenportefeuille van Berkshire Hathaway. En in tegenstelling tot veel van Berkshire Hathaway's belangen, was Buffett blij om zijn enthousiasme voor AAPL te bespreken. Zoals hij meer dan eens op CNBC heeft gezegd, houdt hij van de kracht van het merk van Apple en zijn ecosysteem van producten (zoals de iPhone en iPad) en diensten (zoals Apple Pay en iTunes).
"Ik concentreer me niet op de verkoop in het volgende kwartaal of het volgende jaar", zei Buffett. "Ik concentreer me op de ... honderden en honderden en honderden miljoenen mensen die praktisch hun leven leiden door (de iPhone)."
Buffett zegt graag dat zijn voorkeursperiode 'voor altijd' is. Zoek niet verder dan Dow-component American Express (AXP, $ 131,37) om te begrijpen hoe serieus hij investeert voor de lange termijn.
Een gemiddeld jaarlijks rendement van 12,5% over de afgelopen kwart eeuw zou de meeste beleggers doen stralen - en rechtvaardigt meer dan een handel van AXP tegen 15,2 keer de winstprognose.
Buffett nam zijn eerste aandeel in de creditcardmaatschappij in 1963, toen een worstelende AmEx hard kapitaal nodig had. Berkshire verplichtte zich en kreeg gunstige voorwaarden voor zijn investering. Buffett heeft in de loop der jaren vele malen de rol van witte ridder gespeeld, ook tijdens de financiële crisis van 2008, om met korting aandelen te krijgen in kwaliteitsbedrijven. (Denk aan Goldman Sachs en Bank of America.)
Berkshire Hathaway, dat 18,3% van de uitstaande aandelen van American Express bezit, is verreweg de grootste aandeelhouder van het bedrijf. Nr. 2 Vanguard bezit minder dan 6%. Buffett prees de kracht van het merk AmEx tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van Berkshire in 2019:"Het is een fantastisch verhaal en ik ben blij dat we er 18% van bezitten", zei hij.
Warren Buffett maakte een stap in de energiesector door een positie in te nemen in Suncor Energy (SU, $ 32,74) tijdens het vierde kwartaal van 2018. En het is een dubbele zeldzaamheid onder Buffett-aandelen:het is een energieaandeel en het is niet in de VS gevestigd.
Als deze weddenschap op het grootste olie- en gasbedrijf van Canada bekend voorkomt, zou het:Dit is de tweede keer dat Berkshire Hathaway een steek heeft gelaten op Suncor. Het bedrijf investeerde oorspronkelijk in de energiereus in 2013 en verkocht drie jaar later de volledige positie. Suncor – een geïntegreerde gigant wiens activiteiten betrekking hebben op de ontwikkeling van oliezanden, offshore olieproductie, biobrandstoffen en zelfs windenergie – verkoopt zijn geraffineerde brandstof ook via een netwerk van meer dan 1.500 Petro-Canada-stations.
En hadden we al gezegd dat SU in de aanbieding is? Het aandeel wordt verhandeld met een korting op de brede markt en een grote korting in vergelijking met het eigen vijfjaarsgemiddelde.
Suncor is ook lid van de Canadian Dividend Aristocrats omdat het zijn jaarlijkse dividenduitkeringen gedurende 17 opeenvolgende jaren heeft verhoogd.
Berkshire maakte een positie bekend in DaVita (DVA, $ 80,50) tijdens het eerste kwartaal van 2012.
Per forward P/E handelt DVA met een aanzienlijke korting ten opzichte van het eigen vijfjaarsgemiddelde van 16,7 keer de winst.
DaVita, dat nierzorg levert en dialysecentra exploiteert, bedient meer dan 1,7 miljoen patiënten in de VS en negen andere landen. Oudere babyboomers en een vergrijzende bevolking in veel ontwikkelde markten zouden voor een sterke, seculiere rugwind moeten zorgen.
Gezien het feit dat DVA in zijn pre-Berkshire-tijd een grote positie van Ted Weschler's Peninsula Capital was, was het niet onredelijk om aan te nemen dat het zijn keuze was. Weschler bevestigde dat in 2014.
Het zou inmiddels duidelijk moeten zijn dat Buffett gek is op bankaandelen. En het kroonjuweel van zijn posities in de financiële sector is Bank of America (BAC, $ 34,12), de op een na grootste bank van het land qua activa.
De voorraad is tegenwoordig ook een koopje. BAC wordt verhandeld tegen slechts 1,1 keer de geschatte boekwaarde voor 2021. JPMorgan Chase (JPM) wordt ter vergelijking verhandeld tegen 1,7 keer de boekwaarde.
Buffetts interesse in BAC gaat terug tot 2011, toen hij in de nasleep van de Grote Recessie binnenstormde om de financiën van het bedrijf op peil te houden. In ruil voor de investering van $ 5 miljard in het bedrijf, ontving Berkshire preferente aandelen met een opbrengst van 6% en warrants die Berkshire het recht gaven om gewone BofA-aandelen te kopen met een hoge korting. (Het Orakel van Omaha oefende die warrants in 2017 uit, wat een winst van $12 miljard opleverde.)
BofA is een groot probleem voor Berkshire Hathaway, en het werkt andersom. BAC-aandelen zijn goed voor maar liefst 12,6% van Buffetts aandelenportefeuille. Evenzo is Berkshire de grootste aandeelhouder van Bank of America, met iets minder dan 10% van de uitstaande aandelen.
Warren Buffett is niet bang om toe te geven wanneer hij ongelijk heeft en van koers te veranderen. En misschien wel zijn meest verrassende ommekeer kwam met betrekking tot de luchtvaartindustrie.
Buffett hekelde de sector lang en noemde het een "doodsval" voor beleggers.
"Als een kapitalist in het begin van de twintigste eeuw bij Kitty Hawk aanwezig was geweest, had hij Orville Wright moeten neerschieten; hij zou het geld van zijn nageslacht hebben gespaard", schreef Buffett ooit.
Maar Southwest Airlines (LUV, $ 55,40) en de andere drie grote luchtvaartmaatschappijen werden in 2016 Buffett-aandelen. Jaren van consolidatie van de sector en Buffett's vertrouwen in de langetermijndynamiek van de Amerikaanse economie maakten de tijd eindelijk rijp voor Berkshire Hathaway om te kopen.
Southwest is geliefd bij zowel zijn klanten als werknemers, en staat meestal bovenaan de lijsten "Beste luchtvaartmaatschappij" en "Beste plaatsen om te werken". In 2019 won het zelfs prijzen van J.D. Power, TripAdvisor en InsideFlyer.
LUV-aandelen hebben het afgelopen jaar grotendeels water betreden, wat heeft bijgedragen aan de daling van de waardering in vergelijking met de rest van de hot-running markt. Southwest wordt momenteel verhandeld met een forward P/E van iets meer dan 11 – veel goedkoper dan de S&P 500 op dit moment.
Berkshire verminderde zijn positie in Southwest een jaar geleden met 2%, maar dat was alleen maar om het eigendomsbelang van Berkshire onder de 10% te houden, wat zou leiden tot regelgevende problemen. Volgens gegevens van S&P Global Market Intelligence blijft BRK.B de op een na grootste aandeelhouder van Southwest met slechts een haartje van minder dan 10% van de uitstaande aandelen van het bedrijf.
In het eerste kwartaal van 2018 verkocht hij maar liefst 35 miljoen aandelen, waardoor het belang van BRK.B met meer dan 40% daalde. Die specifieke stap is alleen gemaakt om regelgevende hoofdpijn te voorkomen. De koper van de aandelen was inderdaad niemand minder dan PSX.
Zoals Buffett destijds zei:"Phillips 66 is een geweldig bedrijf met een gediversifieerde downstream-portefeuille en een sterk managementteam. Deze transactie was uitsluitend ingegeven door onze wens om de wettelijke vereisten te elimineren die gepaard gaan met eigendomsniveaus van meer dan 10%."
Het punt is dat Buffett de PSX-aandelen van Berkshire Hathaway blijft verbranden. En Buffett was typisch moeder vanwege zijn redenen voor die verkopen.
De markt houdt niet zo van het betalen van een premie voor General Motors (GM, $ 34,88). Historisch gezien wordt het verhandeld tegen ongeveer 6,3 keer de verwachte winst. GM zit nu boven dat niveau, maar zeven keer de winst betalen voor 10% jaarlijkse groei is nog steeds een koopje.
Warren Buffett nam begin 2012 voor het eerst een belang in de op drie na grootste autofabrikant ter wereld, gemeten naar productie. Hij verhoogde recentelijk de belangen van Berkshire Hathaway in het vierde kwartaal van 2018, toen hij zijn positie met 37% verhoogde.
In veel opzichten lijkt GM op een klassieke Buffett-waardeweddenschap.
General Motors is een iconisch Amerikaans merk en, als de nummer 1 binnenlandse autofabrikant, zet het in op de langetermijngroei van de Amerikaanse economie. Buffett heeft meerdere keren de lof gezongen van GM-CEO Mary Barra. Op een gegeven moment zei hij:"Mary is zo sterk als ze komen. Ze is zo goed als ik heb gezien."
Het dividendrendement van 4,4% bevestigt GM's argument dat het een waardekeuze is.
AAL-aandelen hebben 23% van hun waarde verloren sinds het einde van het derde kwartaal van 2016 - de periode waarin Berkshire Hathaway zijn belang in de luchtvaartmaatschappij begon. Dat is te vergelijken met een winst van 37% voor Southwest, een stijging van 52% voor Delta Air Lines (DAL) en een prestatie van 59% ten opzichte van United Airlines (UAL).
De redenen waren legio. De operaties hebben simpelweg niet zo goed gepresteerd als zijn collega's. Het werd ook getroffen door het aan de grond houden van Boeing's (BA) 737 Max-jets. Beleggers zijn misschien ook voorzichtig geweest vanwege de hoge schuldenlast - het kan bogen op totale schuldbekentenissen van $ 33,4 miljard (inclusief $ 21,4 miljard aan langlopende schulden) versus minder dan $ 4 miljard in contanten.
Desalniettemin is Buffett's enige verkoop incrementeel geweest - wat hij moet afstoten om onder de 10% eigendomsdrempel te blijven die regelgevingsproblemen zou veroorzaken. Berkshire Hathaway bezit 9,8% van de uitstaande aandelen van het bedrijf, waarmee het de op een na grootste aandeelhouder van Amerika is, achter Primecap Management alleen.
Berkshire Hathaway nam een belang in Teva Pharmaceutical (TEVA, $ 10,39) tijdens het vierde kwartaal van 2017, en op dat moment leek het op een klassieke Warren Buffett-waardebeweging. De voorraad van de in Israël gevestigde geneesmiddelenfabrikant daalde met ongeveer 70% vanaf het hoogtepunt van medio 2015. Een opgeblazen balans, massale ontslagen en het dreigende verstrijken van medicijnpatenten zorgden ervoor dat short sellers hun karbonades likten.
Berkshire verdubbelde vervolgens zijn belang in Teva in het eerste kwartaal van 2018, toen aandelen er erg goedkoop uitzagen.
Helaas lagen er veel lagere prijzen in het verschiet.
TEVA-aandelen hebben sinds het begin van het tweede kwartaal van 2018 40% van hun waarde verloren en dat is na rekening houdend met een stijging van meer dan 50% sinds het dieptepunt in augustus 2019. Het recente positieve momentum is ontstaan te midden van stabilisatie in de generieke activiteiten van het bedrijf en het werk van Teva op het gebied van herfinanciering en aflossing van schulden.
Op dit moment handelt TEVA tegen slechts 4 keer de schattingen van analisten voor toekomstige inkomsten, waardoor het het goedkoopste Warren Buffett-aandeel van allemaal is.
5 Warren Buffett-aandelen waar hij waarschijnlijk voor de lange termijn in zit
7 aandelen die Warren Buffett koopt of verkoopt
De 10 goedkoopste Warren Buffett-aandelen
De 9 best renderende Warren Buffett dividendaandelen
5 aandelen die Warren Buffett verkoopt (en 2 nieuwe aandelen)
16 aandelen die Warren Buffett koopt en verkoopt
Warren Buffett's 11 beste aandelen van de berenmarkt